多元分散把握A股結(jié)構(gòu)性機會
http://m.hxud.cn 2009-02-16 10:41 中企顧問網(wǎng)
本文導(dǎo)讀：嘉實基金首只以定量方法進(jìn)行投資管理的基金——量化阿爾法基金正式發(fā)行之際，中國證券報記者專訪了嘉實基金總經(jīng)理助理、定量投資部總監(jiān)陶榮輝，試圖為投資者揭開定量投資神秘的面紗。
嘉實基金首只以定量方法進(jìn)行投資管理的基金——量化阿爾法基金正式發(fā)行之際，中國證券報記者專訪了嘉實基金總經(jīng)理助理、定量投資部總監(jiān)陶榮輝，試圖為投資者揭開定量投資神秘的面紗。陶榮輝表示，定量投資在國外已取得了相當(dāng)?shù)某晒Γ鋬?yōu)勢在于多元分散，多維度、多角度地把握獲取超額收益的機會。
中國證券報記者：對于國內(nèi)投資者來說，定量投資略顯神秘。您認(rèn)為定量投資與依靠基金經(jīng)理經(jīng)驗的定性投資相比有何不同？
陶榮輝：首先，定量投資的基礎(chǔ)是基本面分析，這一點與定性投資是相同的。我認(rèn)為定量投資的本質(zhì)是定性思想的理性應(yīng)用，只不過定量投資紀(jì)律性更強。
定量投資與傳統(tǒng)定性投資的不同主要體現(xiàn)在以下三點。
第一，定量投資的選股范圍更廣，可覆蓋整個市場。依靠量化投資系統(tǒng)，可以同時分析滬深市場上的所有股票，而不必局限于特定風(fēng)格的股票。這就使選股的廣度大大增加，更有助于進(jìn)行分散化投資。
第二，定量投資可以多維度、多角度地把握獲取超額收益的機會。例如，量化阿爾法基金將通過資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、個股精選等多個角度把握市場中存在的機會。定量投資并不寄期望于單只股票上獲取明顯的超額收益，而是尋找一批被市場低估的股票，保證組合整體收益率超越市場平均水平并在更大程度上降低投資風(fēng)險。
第三，定量投資通過系統(tǒng)化的組合構(gòu)建能夠最小化人的情緒對組合的影響，更客觀的體現(xiàn)基金的投資思想。
最后，隨著國內(nèi)市場的日趨復(fù)雜，獲取超額收益的難度越來越大，對基金經(jīng)理的要求越來越高。嘉實量化阿爾法基金的投資依靠的是一個團(tuán)隊，從收集數(shù)據(jù)、采集思想、驗證思想到建立組合都依靠團(tuán)隊合作。嘉實量化投資團(tuán)隊不但擁有豐富的國際化投資經(jīng)驗，更有對本土市場深入的了解，立足于嘉實強大的投研平臺，在更加復(fù)雜的市場環(huán)境下有更大的把握戰(zhàn)勝市場。
中國證券報記者：定量投資的具體流程是怎么構(gòu)成的？
陶榮輝：定量投資的具體流程是由主觀、客觀結(jié)合形成的。首先，我們提煉出能產(chǎn)生超額收益的投資思想，然后用數(shù)據(jù)驗證它。例如，假如我們認(rèn)為市凈率在熊市中是一個更好的估值工具，而市盈率在牛市中更適合進(jìn)行估值，這個思想來源于基金經(jīng)理的分析與判斷。然后我們會用歷史上不同市場環(huán)境中市凈率和市盈率的數(shù)據(jù)去驗證我們的思想。當(dāng)數(shù)據(jù)和思想完全吻合的時候，這樣的指標(biāo)會進(jìn)入量化投資系統(tǒng)。一旦進(jìn)入系統(tǒng)，我們會嚴(yán)格按照系統(tǒng)發(fā)出的指令進(jìn)行交易。
當(dāng)然，我們會盡量吸收不相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)入系統(tǒng)，以保證多維度、多角度地獲取超額收益，并分散風(fēng)險。一般來說，估值分析將形成我們的底倉，其換手率比較低。通過對宏觀經(jīng)濟變化、公司成長性、盈利預(yù)測等方面的分析將形成我們的核心持倉，一般持有周期不超過半年。最后，還有一小部分來自市場短期情緒以及主題投資所驅(qū)動的交易性機會。
這樣，通過搜集思想、數(shù)據(jù)驗證、組合優(yōu)化，將產(chǎn)生基金的最優(yōu)組合，這個組合可能由超過100只股票組成。可以看出，相對定性投資的基金，定量投資的持倉相對分散。
中國證券報記者：目前，越來越多的國內(nèi)基金公司將目光投向定量投資，您認(rèn)為定量投資在中國的發(fā)展前景如何？
陶榮輝：這些年來，量化基金在國際上取得了長足的發(fā)展和進(jìn)步，市場規(guī)模不斷擴大、投資業(yè)績穩(wěn)重有進(jìn)、市場影響力不斷提高，成為基金公司提高管理能力、擴大產(chǎn)品線長度、寬度和深度、分散基金管理風(fēng)險的重要工具之一。根據(jù)晨星數(shù)據(jù)和嘉實的不完全統(tǒng)計，截至2008年9月底，在基金名稱中明確表明使用的“定量”策略的共同基金，全球市場有142只，僅以歐元和美元計價的基金總規(guī)模即已達(dá)到112.5億美元。
經(jīng)過2008年的大幅調(diào)整，在全球經(jīng)濟基本面尚未復(fù)蘇，國內(nèi)企業(yè)盈利預(yù)期可能見底，而流動性的持續(xù)釋放以及各項利好政策等多空因素復(fù)雜交錯下，2009年市場將呈現(xiàn)漲跌交錯，結(jié)構(gòu)性機會頻現(xiàn)的局面，行業(yè)輪動及個股表現(xiàn)交替將更為頻繁。在這種市場環(huán)境下，定量投資通過嚴(yán)格的紀(jì)律化操作，力爭在有效控制風(fēng)險的前提下充分把握結(jié)構(gòu)性機會。
中國證券報記者：對于國內(nèi)投資者來說，定量投資略顯神秘。您認(rèn)為定量投資與依靠基金經(jīng)理經(jīng)驗的定性投資相比有何不同？
陶榮輝：首先，定量投資的基礎(chǔ)是基本面分析，這一點與定性投資是相同的。我認(rèn)為定量投資的本質(zhì)是定性思想的理性應(yīng)用，只不過定量投資紀(jì)律性更強。
定量投資與傳統(tǒng)定性投資的不同主要體現(xiàn)在以下三點。
第一，定量投資的選股范圍更廣，可覆蓋整個市場。依靠量化投資系統(tǒng)，可以同時分析滬深市場上的所有股票，而不必局限于特定風(fēng)格的股票。這就使選股的廣度大大增加，更有助于進(jìn)行分散化投資。
第二，定量投資可以多維度、多角度地把握獲取超額收益的機會。例如，量化阿爾法基金將通過資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、個股精選等多個角度把握市場中存在的機會。定量投資并不寄期望于單只股票上獲取明顯的超額收益，而是尋找一批被市場低估的股票，保證組合整體收益率超越市場平均水平并在更大程度上降低投資風(fēng)險。
第三，定量投資通過系統(tǒng)化的組合構(gòu)建能夠最小化人的情緒對組合的影響，更客觀的體現(xiàn)基金的投資思想。
最后，隨著國內(nèi)市場的日趨復(fù)雜，獲取超額收益的難度越來越大，對基金經(jīng)理的要求越來越高。嘉實量化阿爾法基金的投資依靠的是一個團(tuán)隊，從收集數(shù)據(jù)、采集思想、驗證思想到建立組合都依靠團(tuán)隊合作。嘉實量化投資團(tuán)隊不但擁有豐富的國際化投資經(jīng)驗，更有對本土市場深入的了解，立足于嘉實強大的投研平臺，在更加復(fù)雜的市場環(huán)境下有更大的把握戰(zhàn)勝市場。
中國證券報記者：定量投資的具體流程是怎么構(gòu)成的？
陶榮輝：定量投資的具體流程是由主觀、客觀結(jié)合形成的。首先，我們提煉出能產(chǎn)生超額收益的投資思想，然后用數(shù)據(jù)驗證它。例如，假如我們認(rèn)為市凈率在熊市中是一個更好的估值工具，而市盈率在牛市中更適合進(jìn)行估值，這個思想來源于基金經(jīng)理的分析與判斷。然后我們會用歷史上不同市場環(huán)境中市凈率和市盈率的數(shù)據(jù)去驗證我們的思想。當(dāng)數(shù)據(jù)和思想完全吻合的時候，這樣的指標(biāo)會進(jìn)入量化投資系統(tǒng)。一旦進(jìn)入系統(tǒng)，我們會嚴(yán)格按照系統(tǒng)發(fā)出的指令進(jìn)行交易。
當(dāng)然，我們會盡量吸收不相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)入系統(tǒng)，以保證多維度、多角度地獲取超額收益，并分散風(fēng)險。一般來說，估值分析將形成我們的底倉，其換手率比較低。通過對宏觀經(jīng)濟變化、公司成長性、盈利預(yù)測等方面的分析將形成我們的核心持倉，一般持有周期不超過半年。最后，還有一小部分來自市場短期情緒以及主題投資所驅(qū)動的交易性機會。
這樣，通過搜集思想、數(shù)據(jù)驗證、組合優(yōu)化，將產(chǎn)生基金的最優(yōu)組合，這個組合可能由超過100只股票組成。可以看出，相對定性投資的基金，定量投資的持倉相對分散。
中國證券報記者：目前，越來越多的國內(nèi)基金公司將目光投向定量投資，您認(rèn)為定量投資在中國的發(fā)展前景如何？
陶榮輝：這些年來，量化基金在國際上取得了長足的發(fā)展和進(jìn)步，市場規(guī)模不斷擴大、投資業(yè)績穩(wěn)重有進(jìn)、市場影響力不斷提高，成為基金公司提高管理能力、擴大產(chǎn)品線長度、寬度和深度、分散基金管理風(fēng)險的重要工具之一。根據(jù)晨星數(shù)據(jù)和嘉實的不完全統(tǒng)計，截至2008年9月底，在基金名稱中明確表明使用的“定量”策略的共同基金，全球市場有142只，僅以歐元和美元計價的基金總規(guī)模即已達(dá)到112.5億美元。
經(jīng)過2008年的大幅調(diào)整，在全球經(jīng)濟基本面尚未復(fù)蘇，國內(nèi)企業(yè)盈利預(yù)期可能見底，而流動性的持續(xù)釋放以及各項利好政策等多空因素復(fù)雜交錯下，2009年市場將呈現(xiàn)漲跌交錯，結(jié)構(gòu)性機會頻現(xiàn)的局面，行業(yè)輪動及個股表現(xiàn)交替將更為頻繁。在這種市場環(huán)境下，定量投資通過嚴(yán)格的紀(jì)律化操作，力爭在有效控制風(fēng)險的前提下充分把握結(jié)構(gòu)性機會。
