“十一五”建設(shè)速度遠(yuǎn)超規(guī)劃。中企顧問(wèn)網(wǎng)發(fā)布的《污水處理行業(yè) “十二五”規(guī)劃分析與投資前景預(yù)測(cè)研究報(bào)告》顯示“十一五”規(guī)劃，到2010年，所有城市都要建設(shè)污水處理設(shè)施，全國(guó)城市污水處理能力達(dá)到1億噸/日，城市污水處理率不低于70%，新增城鎮(zhèn)污水處理規(guī)模4500萬(wàn)噸/日。截止2011年第三季度底，我國(guó)已建污水處理廠3078座，污水處理總能力達(dá)1.36億噸/天，實(shí)際處理能力約為1.1億噸/天。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委公布數(shù)據(jù)，“十一五”期間，全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理能力增加了6500萬(wàn)噸/日，超過(guò)規(guī)劃約2000萬(wàn)噸/日。而從“十一五”期間污水處理及再生利用收入增速看，2003-2010一直保持30%至100%不等的高增速。

    “十二五”規(guī)劃新建增速下滑，提升及改造占比增大。“十二五”規(guī)劃預(yù)計(jì)新增4200萬(wàn)噸/日的污水處理能力，平均污水處理率增至85%。從量上看較“十一五”末提升33.60%，年均增速6.82%，而根據(jù)“十一五”的實(shí)際情況看，年均增速為21.67%，“十二五”規(guī)劃城市污水新建速度降低。但從投資額上看降幅并不明顯，據(jù)介紹，正在編制的《“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，擬新增投資額約4210億元，總投資將超過(guò)“十一五”的3700-3900億。從結(jié)構(gòu)看，其中完善和新建管網(wǎng)投資2430億元，新增城鎮(zhèn)污水處理廠投資984億元，升級(jí)改造城鎮(zhèn)污水處理廠投資140億元，污泥處理和處置設(shè)施投資312億元，污水再生利用設(shè)施投資344億元。從投資結(jié)構(gòu)看新增城鎮(zhèn)污水處理廠投資984億元，僅占23%，完善和新建管網(wǎng)投資占比59%，是投資的重點(diǎn)，污泥處理及污水再生成為新的投資方向。

    中西部區(qū)域預(yù)計(jì)成為重點(diǎn)。“十二五”規(guī)劃預(yù)計(jì)平均污水處理率增至85%，“十二五”末全國(guó)重點(diǎn)城市、地級(jí)城市、縣級(jí)城市、縣城、建制鎮(zhèn)的污水處理率分別達(dá)90％、85％、75％、70％、30％。據(jù)環(huán)保部數(shù)字，2010年全國(guó)平均污水處理率77%：東部及南方沿海地區(qū)80%以上；中西部及東北城區(qū)約70%，縣級(jí)以下地區(qū)不足60%，遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。此外在十八打報(bào)告中提出了“堅(jiān)持走新型城市化道路”，新型城鎮(zhèn)化強(qiáng)調(diào)公共服務(wù)均等化和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌，而環(huán)保作為主要的公共服務(wù)，目前在城鄉(xiāng)差別仍較大，未來(lái)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)的環(huán)保設(shè)施投資將增加。

    據(jù)此，預(yù)計(jì)“十二五”新增4200萬(wàn)噸的污水處理能力將主要在中西部及東北地區(qū)以及縣級(jí)以下地區(qū)。

    模式?jīng)Q定未來(lái)增速。城鎮(zhèn)污水處理主要模式除直接投資外還采取建設(shè)－運(yùn)營(yíng)－移交（BOT），目前約占30%以上的污水處理項(xiàng)目采取BOT建設(shè)方式。資金實(shí)力較為雄厚的民營(yíng)資本投資主體是近年來(lái)水務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新生力量，這些資本性投資企業(yè)主要是采取與各地水務(wù)企業(yè)合資、整體轉(zhuǎn)讓特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和建設(shè)－運(yùn)營(yíng)－移交（BOT）等方式向水務(wù)產(chǎn)業(yè)滲透，專(zhuān)注于水務(wù)投資和運(yùn)營(yíng)管理。BOT模式不是一錘子買(mǎi)賣(mài)，后續(xù)運(yùn)營(yíng)20-30年將為相關(guān)公司提供穩(wěn)定的利潤(rùn)，在行業(yè)新建增速下降的背景下，仍維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。而純建設(shè)企業(yè)在行業(yè)增速下滑背景下，面臨業(yè)績(jī)大幅下滑的可能性。

    看好BOT模式為主的跨區(qū)域擴(kuò)張公司。隨著污水處理比例的提升，水務(wù)行業(yè)投資高峰期即將過(guò)去，行業(yè)發(fā)展重心從建設(shè)轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)。但“十一五”期間穩(wěn)定增長(zhǎng)較為確定。BOT模式為主的跨區(qū)域性擴(kuò)張公司仍將享受行業(yè)增速，而在中西部布局較多的公司也將享受優(yōu)于行業(yè)的增速。

    城鎮(zhèn)化提升污水處理自然增長(zhǎng)率。目前我國(guó)自來(lái)水供應(yīng)增速在6%左右，隨著城鎮(zhèn)化比例的提高，預(yù)計(jì)這一增速有望進(jìn)一步提高。污水處理企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)除了靠規(guī)模上的擴(kuò)張外，隨著城市人口擴(kuò)張，污水處理量的增加，將帶來(lái)收入的增加，而利用率的提升也帶來(lái)毛利率的提升。

    2-3年一個(gè)提價(jià)窗口，提價(jià)提升營(yíng)業(yè)收入及盈利能力。分析主要城市污水價(jià)格近幾年的情況，基本2-3年為一個(gè)提價(jià)窗口，每次提價(jià)幅度約為10%的水平，以北京為例最近一次提價(jià)幅度約為15%。污水提價(jià)一方面提升相關(guān)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入，此外提升企業(yè)毛利率水平。我們看了污水處理企業(yè)毛利率水平變動(dòng)情況，發(fā)現(xiàn)污水處理毛利率雖然有波動(dòng)，但呈上升趨勢(shì)。

    BOT模式為主的污水運(yùn)用企業(yè)收入有望保持13%-15%的增速，利潤(rùn)增速在20%左右。1、“十二五”期間新增4200萬(wàn)噸/日日處理能力的城市污水處理能力，年均增長(zhǎng)約6.82%，而根據(jù)“十一五”情況，實(shí)際增長(zhǎng)遠(yuǎn)超預(yù)期，“十二五”建設(shè)規(guī)模仍有超預(yù)期可能性；2、存量污水處理設(shè)施處理量的自然增長(zhǎng)，隨著城市人口增加，污水處理量也有所增長(zhǎng)，現(xiàn)有設(shè)施處理量大部分未達(dá)到設(shè)計(jì)值，預(yù)計(jì)該部分年均增速與自來(lái)水供應(yīng)量的增速持平，目前我國(guó)自來(lái)水供應(yīng)增速在6%左右，升級(jí)改造城鎮(zhèn)污水處理廠投資。根據(jù)規(guī)劃“十二五”投資約140億元，這也帶動(dòng)污水處理行業(yè)的投資。綜上，我們認(rèn)為采取BOT模式為主的企業(yè)，“十二五”期間的增速在13%-15%左右，考慮到盈利能力的提升，預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速在20%左右的水平；而以建設(shè)為主的企業(yè)增速可能下滑。

 “十二五”期間城市污水處理規(guī)劃投資結(jié)構(gòu)

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