2012年一季度我國銀行支付系統(tǒng)業(yè)務統(tǒng)計
http://m.hxud.cn 2012-09-03 13:54 中企顧問網(wǎng)
本文導讀：第一季度，支付系統(tǒng)2共處理支付業(yè)務42.70億筆，金額548.27萬億元，同比分別增長20.5％和18.9％，增速分別較上年同期放緩22.7個百分點和11.1個百分點；從支付系統(tǒng)資金往來情況3看，省（市、自治區(qū)）轄內(nèi)資金流動量占比較2011年第四季度略有下降。第一季度，全國共23個省（市、自治區(qū)）的轄內(nèi)資金流動量占本省（市、自治區(qū)）資金流動總量的比例超過50％。
第一季度，支付系統(tǒng)2共處理支付業(yè)務42.70億筆，金額548.27萬億元，同比分別增長20.5％和18.9％，增速分別較上年同期放緩22.7個百分點和11.1個百分點；從支付系統(tǒng)資金往來情況3看，省（市、自治區(qū)）轄內(nèi)資金流動量占比較2011年第四季度略有下降。第一季度，全國共23個省（市、自治區(qū)）的轄內(nèi)資金流動量占本省（市、自治區(qū)）資金流動總量的比例超過50％。
大額實時支付系統(tǒng)業(yè)務量同比快速增長，日均處理業(yè)務筆數(shù)和金額同比大幅攀升。第一季度，大額實時支付系統(tǒng)處理業(yè)務1.00億筆，金額378.47萬億元，同比分別增長30.4％和23.5％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的2.4％和69.0％，業(yè)務金額是第一季度全國GDP總量的35.04倍，較2011年第四季度有所上升；日均處理業(yè)務164.18萬筆，金額6.20萬億元4，同比分別增長28.3％和21.3％，較2011年第四季度日均處理業(yè)務筆數(shù)減少7.73萬筆，金額增加4273.40億元。
小額批量支付系統(tǒng)業(yè)務量繼續(xù)保持增長態(tài)勢。第一季度，小額批量支付系統(tǒng)共處理業(yè)務1.55億筆，金額4.97萬億元，同比分別增長37.0％和3.9％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的3.6％和0.9％；日均處理業(yè)務175.60萬筆，金額565.16億元5。
同城票據(jù)清算系統(tǒng)業(yè)務量繼續(xù)保持下降態(tài)勢。第一季度，同城票據(jù)清算系統(tǒng)共處理業(yè)務0.91億筆，金額15.57萬億元，同比分別下降9.0％和11.3％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的2.1％和2.9％；日均處理業(yè)務149.28萬筆，金額2552.85億元6。
境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)業(yè)務量穩(wěn)步增長，業(yè)務金額同比大幅增長。第一季度，外幣支付系統(tǒng)共運行61個工作日，處理支付業(yè)務22.12萬筆，金額6479.90億元（1028.23億美元），同比筆數(shù)增長39.4％，金額增長99.6％；日均處理支付業(yè)務3626筆，金額106.23億元（16.86億美元），同比筆數(shù)增長37.1％，金額增長96.3％。
網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好。截至第一季度末，全國共有120家機構(gòu)接入網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)。第一季度，網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)共處理支付業(yè)務3837.46萬筆，金額5354.24億元，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的0.9％和0.1％；日均處理支付業(yè)務42.17萬筆，金額58.84億元7。
銀行業(yè)金融機構(gòu)行內(nèi)支付系統(tǒng)業(yè)務量繼續(xù)保持較快增長。第一季度，銀行業(yè)金融機構(gòu)行內(nèi)支付系統(tǒng)共處理業(yè)務20.44億筆，金額143.99萬億元，同比分別增長18.3％和11.7％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的47.9％和26.3％；日均處理業(yè)務2246.81萬筆，金額15822.98億元8。
銀行卡跨行支付系統(tǒng)業(yè)務量同比繼續(xù)快速增長。第一季度，銀行卡跨行支付系統(tǒng)共處理業(yè)務18.42億筆，金額4.09萬億元，同比分別增長20.7％和23.9％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的43.1％和0.7％；日均處理業(yè)務筆數(shù)2023.77萬筆，金額449.01億元。
2012年第三季度年我國A股市場發(fā)展形勢預測
轉(zhuǎn)眼之間，2012年已經(jīng)過去一半。回顧半年來的國內(nèi)A股市場，在穩(wěn)增長措施加碼、貨幣政策轉(zhuǎn)向和金融改革制度紅利等利好因素的共同作用下，A股市場穩(wěn)步攀升，自年初以來漲幅超過10%，成為全球表現(xiàn)最好的市場之一。當然國內(nèi)經(jīng)濟增速回落、企業(yè)盈利下降等利空因素也一直困擾著投資者，令A股市場承壓，站在現(xiàn)在這個承前啟后的時間點上，筆者試圖撥開眼花繚亂的市場現(xiàn)象，從中找出決定三季度市場運行的本質(zhì)規(guī)律。
（一）歐美經(jīng)濟分化，國內(nèi)持續(xù)回落
美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢依舊。自去年第四季度以來，美國經(jīng)濟已經(jīng)逐步走出持續(xù)幾年的危機，開始緩慢復蘇。今年一季度，美國經(jīng)濟增速2.2%，這一數(shù)據(jù)雖然不高，但在全球經(jīng)濟低迷之下已屬難能可貴。持續(xù)拖累美國經(jīng)濟復蘇的房地產(chǎn)業(yè)開始顯露出企穩(wěn)跡象，4月新屋開工數(shù)和建筑許可發(fā)放數(shù)量顯著高于去年同期，與此同時，房屋銷售價格指數(shù)逐步企穩(wěn)回升，這說明美國漫長的房屋熊市可能在今年筑底。4月美國工業(yè)產(chǎn)值已超過危機前的水平，尤其是制造業(yè)延續(xù)了此前的擴張勢頭，產(chǎn)能利用率也回升至2008年4月以來的最高點。就業(yè)市場方面，首次申請失業(yè)救濟金4周平均人數(shù)連續(xù)29周低于40萬。
消費市場方面，5月消費者信心指數(shù)為79.3，創(chuàng)4年來新高，表明經(jīng)濟可持續(xù)性復蘇顯著增強了消費者信心。這些數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟仍將維持溫和復蘇態(tài)勢。
歐洲經(jīng)濟衰退難免。歐債危機持續(xù)發(fā)酵，對歐元區(qū)經(jīng)濟信心造成打擊，從目前形勢來看，雖然有關各方經(jīng)過困難的討價還價終于達成了救援希臘的協(xié)議，債務得以減記，并且籌集到巨量資金建立歐洲金融穩(wěn)定機制，債務國也經(jīng)過復雜的政治博弈形成了緊縮財政方案。貌似歐債危機大局已定，但危機的解決并沒有那么簡單，希臘等債務國只不過是通過賴賬和借新債還舊債暫時穩(wěn)住而已，如果經(jīng)濟形勢沒有好轉(zhuǎn)，隨時可能因為債務到期而再度陷入危機，后期歐債危機的政策將在緊縮與恢復增長之間游移。因此，下半年歐元區(qū)經(jīng)濟即使不再因新的危機而加劇，也不會明顯改觀。真正有所改觀要等到2013年以后，這決定了歐元區(qū)乃至歐盟整體經(jīng)濟2012年將是萎縮的一年，對世界經(jīng)濟的影響也是負面的。
回過頭來看國內(nèi)經(jīng)濟，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月引領經(jīng)濟增長的“三駕馬車”齊齊減速，受國內(nèi)房地產(chǎn)投資額連續(xù)9個月下滑影響，近幾個月固定資產(chǎn)投資連續(xù)回落，而如果其他固定資產(chǎn)投資未能填補房地產(chǎn)投資下滑缺口，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速勢必繼續(xù)回落。全球經(jīng)濟復蘇緩慢對于我國出口產(chǎn)生較大影響，今年4月出口總額同比增長4.9%，顯著低于預期。先行指標5月中國制造業(yè)新訂單指數(shù)49.8%，較4月回落4.7個百分點，新訂單指數(shù)的大幅回落預示著三季度我國出口增速仍不容樂觀。宏觀經(jīng)濟增速放緩，國內(nèi)總需求萎縮，導致此前一直表現(xiàn)平穩(wěn)的消費增速在4月出現(xiàn)回落。另外，4月工業(yè)增加值、發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，這些不爭的事實令管理層對宏觀經(jīng)濟未來發(fā)展的憂慮加重，于是穩(wěn)增長政策加速出臺，表現(xiàn)在近期國家發(fā)改委明顯加快了項目審批速度，這些項目的開工，將緩解市場對于經(jīng)濟增速下滑的擔憂，外加貨幣政策寬松力度的加大，預計三季度國內(nèi)經(jīng)濟增速將逐步回升。
綜合來看，三季度全球宏觀經(jīng)濟走勢仍將處于分化狀態(tài)，具體表現(xiàn)在：美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，受歐債危機影響歐洲經(jīng)濟小幅衰退，中國經(jīng)濟將探底回升。
（二）政策助力穩(wěn)增
面對復雜的經(jīng)濟形勢，全球主要央行為刺激經(jīng)濟增長，近期均推出了不同形式、不同程度的“寬松”政策。美聯(lián)儲在去年進行“扭曲操作”的基礎上，進一步延長低利率的期限，英格蘭銀行和日本央行近期推出新的資產(chǎn)購買計劃，歐洲央行則在去年年底連續(xù)降息，并推出3年期的長期再融資操作。新興經(jīng)濟體中的印度、巴西也紛紛調(diào)低利率和存款準備金率，貨幣政策已全面轉(zhuǎn)向。
國內(nèi)來看，自4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以后，市場對經(jīng)濟增長預期開始下降。經(jīng)濟的回落一方面體現(xiàn)在“三駕馬車”增長乏力，另一方面則是工業(yè)增加值在連續(xù)三個月反彈之后再次出現(xiàn)回落，工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口與發(fā)電量缺口也均告下滑。有鑒于這樣的經(jīng)濟形勢，政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長已是必然。與此同時，4月以來國內(nèi)通脹進入下行通道也為政策放松拓展了空間。
近期國務院和相關部門已經(jīng)推出一系列的政策措施，一方面加快鐵路基建、機場等項目審批速度，政府投資項目加快開工建設。另一方面，出臺多項措施鼓勵民間資本進入壟斷領域，用以激活民間投資，帶動經(jīng)濟發(fā)展。同時，近期家電補貼政策、新一輪汽車以舊換新和汽車下鄉(xiāng)等政策紛紛出臺，用以刺激內(nèi)需，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。
貨幣政策方面，5月中旬，央行年內(nèi)第二次降低存款準備金率50個基點，向市場釋放4500億元左右的流動性資金，國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向確認。今年以來，央行的政策放松力度一直低于市場預期，主要的原因在于CPI回落的速度十分緩慢且存在反復，央行擔憂政策刺激會重新提高市場的通脹預期，因此在同比下降至3%以下之前，貨幣政策仍將保持穩(wěn)中偏緊態(tài)勢。
理論上講，下調(diào)存款準備金率有助于降低市場利率中樞，刺激企業(yè)的融資需求，同時提高銀行的放貸能力。但是從過去兩次存款準備金率下調(diào)的效果來看，新增信貸并沒有顯著回升，這一方面是由于企業(yè)對于資金的需求萎縮，另一方面也是由于近期不良貸款出現(xiàn)不同程度的回升，導致銀行更傾向于規(guī)避風險而提高貸款門檻。
目前來看，僅僅下調(diào)存款準備金率對于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增速下滑趨勢效果甚微，更有效的方式如存貸款利率的下調(diào)將成為央行的不二選擇，而一旦三季度CPI同比能夠穩(wěn)定在3%以下，到時存貸款利率的下調(diào)應是順理成章的事情。
經(jīng)濟增速回落倒逼管理層加大政策放松力度，CPI的趨勢性下行為政策放松拓展空間，金融體制改革為市場帶來制度性紅利，養(yǎng)老金、QFII、險資等長線資金的入市將帶來增量資金。在多重利好因素共同作用下，我們完全有理由相信中國資本市場的明天一定會更加美好。
（三）值得關注的風險與機會
三季度市場的風險仍值得關注，從國外來看，歐債問題仍然具有很大的不確定性，近期消息面曝出希臘、西班牙等債務國銀行業(yè)危機四伏，擠兌現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，資金外流嚴重。銀行業(yè)的穩(wěn)定對于歐洲債務國來說至關重要，任何風吹草動都可能產(chǎn)生一系列影響，而一旦歐洲債務國積重難返，將導致連鎖反應，全球市場皆無可幸免。另一個風險來自美國國債上限，按照現(xiàn)在美國債務積累速度來計算，大約在四季度美國將再次面臨債務觸頂?shù)那闆r，兩黨能否就此較迅速地達成新的提高國債上限的協(xié)議將影響消費者和投資者的信心。
從國內(nèi)來看，有三個方面的風險值得注意：其一，下半年是中小板和創(chuàng)業(yè)板解禁高峰，三季度解禁規(guī)模為68.9億股，四季度解禁規(guī)模為100.6億股，限售股的解禁將增加市場股票供給，從而持續(xù)令資本市場承壓。其二，地方債務融資平臺。據(jù)國家審計署去年6月公布的數(shù)據(jù)，地方政府債務規(guī)模為10.7萬億元，相當于中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的27%，償付壓力巨大，而一旦債務無法償還，將導致銀行系統(tǒng)性風險爆發(fā)，最終危害國家經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。其三，穩(wěn)增長的政策力度低于市場預期，或者財政和貨幣政策的實施未能起到應有效果，由此導致宏觀經(jīng)濟加速回落，最終使市場對經(jīng)濟復蘇良好的預期破滅。
當然，風險與機會是并存的，在關注風險的同時，我們也要看到機會。二季度市場的反彈來自對政策紅利的預期，券商、鐵路基建、建筑建材、環(huán)保等板塊表現(xiàn)出色，而隨著積極財政政策的實施和貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向，三季度國內(nèi)經(jīng)濟將逐步企穩(wěn)回升，養(yǎng)老金、QFII、險資等長線資金的參與將為市場帶來增量資金，三季度的行情值得期待。
按照美林投資時鐘演化的一般規(guī)律，流動性的逐步放松、經(jīng)濟增速預期恢復都使得當前可能是前周期行業(yè)尋底的機會；在經(jīng)濟有所復蘇后，中小企業(yè)的業(yè)績彈性會加大，投資者預期也會偏正面，屆時可能將看到成長股尋底的機會；而隨著通脹逐步見底，之后會看到后周期，主要是消費股尋底的機會。
行業(yè)策略方面，可關注以下三個方面：其一，借助政策放松契機，波動操作周期性行業(yè)，比如建筑建材、機械等；其二，博弈主題性投資的機會，比如財政支出的新重點（包括節(jié)能環(huán)保、新能源、光纖通信等）、金融改革、土地改革、要素價格改革等；其三，精選消費、醫(yī)藥以及新消費、新經(jīng)濟模式下的成長股，擇優(yōu)配置。
大額實時支付系統(tǒng)業(yè)務量同比快速增長，日均處理業(yè)務筆數(shù)和金額同比大幅攀升。第一季度，大額實時支付系統(tǒng)處理業(yè)務1.00億筆，金額378.47萬億元，同比分別增長30.4％和23.5％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的2.4％和69.0％，業(yè)務金額是第一季度全國GDP總量的35.04倍，較2011年第四季度有所上升；日均處理業(yè)務164.18萬筆，金額6.20萬億元4，同比分別增長28.3％和21.3％，較2011年第四季度日均處理業(yè)務筆數(shù)減少7.73萬筆，金額增加4273.40億元。
小額批量支付系統(tǒng)業(yè)務量繼續(xù)保持增長態(tài)勢。第一季度，小額批量支付系統(tǒng)共處理業(yè)務1.55億筆，金額4.97萬億元，同比分別增長37.0％和3.9％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的3.6％和0.9％；日均處理業(yè)務175.60萬筆，金額565.16億元5。
同城票據(jù)清算系統(tǒng)業(yè)務量繼續(xù)保持下降態(tài)勢。第一季度，同城票據(jù)清算系統(tǒng)共處理業(yè)務0.91億筆，金額15.57萬億元，同比分別下降9.0％和11.3％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的2.1％和2.9％；日均處理業(yè)務149.28萬筆，金額2552.85億元6。
境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)業(yè)務量穩(wěn)步增長，業(yè)務金額同比大幅增長。第一季度，外幣支付系統(tǒng)共運行61個工作日，處理支付業(yè)務22.12萬筆，金額6479.90億元（1028.23億美元），同比筆數(shù)增長39.4％，金額增長99.6％；日均處理支付業(yè)務3626筆，金額106.23億元（16.86億美元），同比筆數(shù)增長37.1％，金額增長96.3％。
網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好。截至第一季度末，全國共有120家機構(gòu)接入網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)。第一季度，網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)共處理支付業(yè)務3837.46萬筆，金額5354.24億元，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的0.9％和0.1％；日均處理支付業(yè)務42.17萬筆，金額58.84億元7。
銀行業(yè)金融機構(gòu)行內(nèi)支付系統(tǒng)業(yè)務量繼續(xù)保持較快增長。第一季度，銀行業(yè)金融機構(gòu)行內(nèi)支付系統(tǒng)共處理業(yè)務20.44億筆，金額143.99萬億元，同比分別增長18.3％和11.7％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的47.9％和26.3％；日均處理業(yè)務2246.81萬筆，金額15822.98億元8。
銀行卡跨行支付系統(tǒng)業(yè)務量同比繼續(xù)快速增長。第一季度，銀行卡跨行支付系統(tǒng)共處理業(yè)務18.42億筆，金額4.09萬億元，同比分別增長20.7％和23.9％，占支付系統(tǒng)業(yè)務筆數(shù)和金額的43.1％和0.7％；日均處理業(yè)務筆數(shù)2023.77萬筆，金額449.01億元。
2012年第三季度年我國A股市場發(fā)展形勢預測
轉(zhuǎn)眼之間，2012年已經(jīng)過去一半。回顧半年來的國內(nèi)A股市場，在穩(wěn)增長措施加碼、貨幣政策轉(zhuǎn)向和金融改革制度紅利等利好因素的共同作用下，A股市場穩(wěn)步攀升，自年初以來漲幅超過10%，成為全球表現(xiàn)最好的市場之一。當然國內(nèi)經(jīng)濟增速回落、企業(yè)盈利下降等利空因素也一直困擾著投資者，令A股市場承壓，站在現(xiàn)在這個承前啟后的時間點上，筆者試圖撥開眼花繚亂的市場現(xiàn)象，從中找出決定三季度市場運行的本質(zhì)規(guī)律。
（一）歐美經(jīng)濟分化，國內(nèi)持續(xù)回落
美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢依舊。自去年第四季度以來，美國經(jīng)濟已經(jīng)逐步走出持續(xù)幾年的危機，開始緩慢復蘇。今年一季度，美國經(jīng)濟增速2.2%，這一數(shù)據(jù)雖然不高，但在全球經(jīng)濟低迷之下已屬難能可貴。持續(xù)拖累美國經(jīng)濟復蘇的房地產(chǎn)業(yè)開始顯露出企穩(wěn)跡象，4月新屋開工數(shù)和建筑許可發(fā)放數(shù)量顯著高于去年同期，與此同時，房屋銷售價格指數(shù)逐步企穩(wěn)回升，這說明美國漫長的房屋熊市可能在今年筑底。4月美國工業(yè)產(chǎn)值已超過危機前的水平，尤其是制造業(yè)延續(xù)了此前的擴張勢頭，產(chǎn)能利用率也回升至2008年4月以來的最高點。就業(yè)市場方面，首次申請失業(yè)救濟金4周平均人數(shù)連續(xù)29周低于40萬。
消費市場方面，5月消費者信心指數(shù)為79.3，創(chuàng)4年來新高，表明經(jīng)濟可持續(xù)性復蘇顯著增強了消費者信心。這些數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟仍將維持溫和復蘇態(tài)勢。
歐洲經(jīng)濟衰退難免。歐債危機持續(xù)發(fā)酵，對歐元區(qū)經(jīng)濟信心造成打擊，從目前形勢來看，雖然有關各方經(jīng)過困難的討價還價終于達成了救援希臘的協(xié)議，債務得以減記，并且籌集到巨量資金建立歐洲金融穩(wěn)定機制，債務國也經(jīng)過復雜的政治博弈形成了緊縮財政方案。貌似歐債危機大局已定，但危機的解決并沒有那么簡單，希臘等債務國只不過是通過賴賬和借新債還舊債暫時穩(wěn)住而已，如果經(jīng)濟形勢沒有好轉(zhuǎn)，隨時可能因為債務到期而再度陷入危機，后期歐債危機的政策將在緊縮與恢復增長之間游移。因此，下半年歐元區(qū)經(jīng)濟即使不再因新的危機而加劇，也不會明顯改觀。真正有所改觀要等到2013年以后，這決定了歐元區(qū)乃至歐盟整體經(jīng)濟2012年將是萎縮的一年，對世界經(jīng)濟的影響也是負面的。
回過頭來看國內(nèi)經(jīng)濟，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月引領經(jīng)濟增長的“三駕馬車”齊齊減速，受國內(nèi)房地產(chǎn)投資額連續(xù)9個月下滑影響，近幾個月固定資產(chǎn)投資連續(xù)回落，而如果其他固定資產(chǎn)投資未能填補房地產(chǎn)投資下滑缺口，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速勢必繼續(xù)回落。全球經(jīng)濟復蘇緩慢對于我國出口產(chǎn)生較大影響，今年4月出口總額同比增長4.9%，顯著低于預期。先行指標5月中國制造業(yè)新訂單指數(shù)49.8%，較4月回落4.7個百分點，新訂單指數(shù)的大幅回落預示著三季度我國出口增速仍不容樂觀。宏觀經(jīng)濟增速放緩，國內(nèi)總需求萎縮，導致此前一直表現(xiàn)平穩(wěn)的消費增速在4月出現(xiàn)回落。另外，4月工業(yè)增加值、發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，這些不爭的事實令管理層對宏觀經(jīng)濟未來發(fā)展的憂慮加重，于是穩(wěn)增長政策加速出臺，表現(xiàn)在近期國家發(fā)改委明顯加快了項目審批速度，這些項目的開工，將緩解市場對于經(jīng)濟增速下滑的擔憂，外加貨幣政策寬松力度的加大，預計三季度國內(nèi)經(jīng)濟增速將逐步回升。
綜合來看，三季度全球宏觀經(jīng)濟走勢仍將處于分化狀態(tài)，具體表現(xiàn)在：美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，受歐債危機影響歐洲經(jīng)濟小幅衰退，中國經(jīng)濟將探底回升。
（二）政策助力穩(wěn)增
面對復雜的經(jīng)濟形勢，全球主要央行為刺激經(jīng)濟增長，近期均推出了不同形式、不同程度的“寬松”政策。美聯(lián)儲在去年進行“扭曲操作”的基礎上，進一步延長低利率的期限，英格蘭銀行和日本央行近期推出新的資產(chǎn)購買計劃，歐洲央行則在去年年底連續(xù)降息，并推出3年期的長期再融資操作。新興經(jīng)濟體中的印度、巴西也紛紛調(diào)低利率和存款準備金率，貨幣政策已全面轉(zhuǎn)向。
國內(nèi)來看，自4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以后，市場對經(jīng)濟增長預期開始下降。經(jīng)濟的回落一方面體現(xiàn)在“三駕馬車”增長乏力，另一方面則是工業(yè)增加值在連續(xù)三個月反彈之后再次出現(xiàn)回落，工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口與發(fā)電量缺口也均告下滑。有鑒于這樣的經(jīng)濟形勢，政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長已是必然。與此同時，4月以來國內(nèi)通脹進入下行通道也為政策放松拓展了空間。
近期國務院和相關部門已經(jīng)推出一系列的政策措施，一方面加快鐵路基建、機場等項目審批速度，政府投資項目加快開工建設。另一方面，出臺多項措施鼓勵民間資本進入壟斷領域，用以激活民間投資，帶動經(jīng)濟發(fā)展。同時，近期家電補貼政策、新一輪汽車以舊換新和汽車下鄉(xiāng)等政策紛紛出臺，用以刺激內(nèi)需，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。
貨幣政策方面，5月中旬，央行年內(nèi)第二次降低存款準備金率50個基點，向市場釋放4500億元左右的流動性資金，國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向確認。今年以來，央行的政策放松力度一直低于市場預期，主要的原因在于CPI回落的速度十分緩慢且存在反復，央行擔憂政策刺激會重新提高市場的通脹預期，因此在同比下降至3%以下之前，貨幣政策仍將保持穩(wěn)中偏緊態(tài)勢。
理論上講，下調(diào)存款準備金率有助于降低市場利率中樞，刺激企業(yè)的融資需求，同時提高銀行的放貸能力。但是從過去兩次存款準備金率下調(diào)的效果來看，新增信貸并沒有顯著回升，這一方面是由于企業(yè)對于資金的需求萎縮，另一方面也是由于近期不良貸款出現(xiàn)不同程度的回升，導致銀行更傾向于規(guī)避風險而提高貸款門檻。
目前來看，僅僅下調(diào)存款準備金率對于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增速下滑趨勢效果甚微，更有效的方式如存貸款利率的下調(diào)將成為央行的不二選擇，而一旦三季度CPI同比能夠穩(wěn)定在3%以下，到時存貸款利率的下調(diào)應是順理成章的事情。
經(jīng)濟增速回落倒逼管理層加大政策放松力度，CPI的趨勢性下行為政策放松拓展空間，金融體制改革為市場帶來制度性紅利，養(yǎng)老金、QFII、險資等長線資金的入市將帶來增量資金。在多重利好因素共同作用下，我們完全有理由相信中國資本市場的明天一定會更加美好。
（三）值得關注的風險與機會
三季度市場的風險仍值得關注，從國外來看，歐債問題仍然具有很大的不確定性，近期消息面曝出希臘、西班牙等債務國銀行業(yè)危機四伏，擠兌現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，資金外流嚴重。銀行業(yè)的穩(wěn)定對于歐洲債務國來說至關重要，任何風吹草動都可能產(chǎn)生一系列影響，而一旦歐洲債務國積重難返，將導致連鎖反應，全球市場皆無可幸免。另一個風險來自美國國債上限，按照現(xiàn)在美國債務積累速度來計算，大約在四季度美國將再次面臨債務觸頂?shù)那闆r，兩黨能否就此較迅速地達成新的提高國債上限的協(xié)議將影響消費者和投資者的信心。
從國內(nèi)來看，有三個方面的風險值得注意：其一，下半年是中小板和創(chuàng)業(yè)板解禁高峰，三季度解禁規(guī)模為68.9億股，四季度解禁規(guī)模為100.6億股，限售股的解禁將增加市場股票供給，從而持續(xù)令資本市場承壓。其二，地方債務融資平臺。據(jù)國家審計署去年6月公布的數(shù)據(jù)，地方政府債務規(guī)模為10.7萬億元，相當于中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的27%，償付壓力巨大，而一旦債務無法償還，將導致銀行系統(tǒng)性風險爆發(fā)，最終危害國家經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。其三，穩(wěn)增長的政策力度低于市場預期，或者財政和貨幣政策的實施未能起到應有效果，由此導致宏觀經(jīng)濟加速回落，最終使市場對經(jīng)濟復蘇良好的預期破滅。
當然，風險與機會是并存的，在關注風險的同時，我們也要看到機會。二季度市場的反彈來自對政策紅利的預期，券商、鐵路基建、建筑建材、環(huán)保等板塊表現(xiàn)出色，而隨著積極財政政策的實施和貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向，三季度國內(nèi)經(jīng)濟將逐步企穩(wěn)回升，養(yǎng)老金、QFII、險資等長線資金的參與將為市場帶來增量資金，三季度的行情值得期待。
按照美林投資時鐘演化的一般規(guī)律，流動性的逐步放松、經(jīng)濟增速預期恢復都使得當前可能是前周期行業(yè)尋底的機會；在經(jīng)濟有所復蘇后，中小企業(yè)的業(yè)績彈性會加大，投資者預期也會偏正面，屆時可能將看到成長股尋底的機會；而隨著通脹逐步見底，之后會看到后周期，主要是消費股尋底的機會。
行業(yè)策略方面，可關注以下三個方面：其一，借助政策放松契機，波動操作周期性行業(yè)，比如建筑建材、機械等；其二，博弈主題性投資的機會，比如財政支出的新重點（包括節(jié)能環(huán)保、新能源、光纖通信等）、金融改革、土地改革、要素價格改革等；其三，精選消費、醫(yī)藥以及新消費、新經(jīng)濟模式下的成長股，擇優(yōu)配置。
