2012年二季度國際油價上漲因素分析

       1）伊朗、敘利亞等產油國的地緣政治問題是油價高位的重要支撐

       2012年開始，歐盟對敘利亞制裁、南北蘇丹運費糾紛、伊朗核問題再次浮出水面，國際油價快速躍上120美元/桶的平臺，其中10～15美元/桶為地緣政治沖突的溢價。盡管封鎖霍爾木茲海峽可能性較小，但阻斷霍爾木茲海峽航運的危險性依然存在；伊朗疑似發展核武器，美國和以色列對伊朗核設施采取軍事打擊行動的可能性也依然存在。鑒于世界大國最近同意與德黑蘭重開核談判，伊朗與美國的對抗關系暫時緩和下來，但油價的地緣政治貼水并沒有消失。

       敘利亞危機自2011年3月爆發以來，雙方持續開火不斷，石油產量已下降至約10萬桶/日，2011年產量為33萬桶/日。聯合國安理會4月5日通過主席聲明，呼吁敘利亞政府履行其對敘利亞危機聯合特使安南的承諾，在4月10日前實現停火，呼吁反對派在政府軍采取上述措施后48小時內停止一切形式的暴力活動，但目前面臨較大挑戰。

       2）美元短期出現小幅回升，但不具備大幅走強的條件

       近期，歐洲央行實施了兩輪3年期的LTRO（長期再融資計劃），出臺了希臘第二輪救助方案，一定程度上緩解了債務危機的擔憂，可能會在短期內推動歐元繼續上漲，直到4月份的希臘大選。屆時圍繞希臘新政府能否執行財政緊縮措施的擔憂可能會再次浮出水面，執行緊縮措施是該國獲得救助貸款的關鍵前提條件。2008年中期以來，美元資產作為避風港的特點凸顯，其走勢強勁程度與市場的不確定性存在正相關性。二季度前半期歐債危機風險加大，美元兌歐元可能小幅回升；但是預計歐債危機最終將度過導致避險情緒減弱，美國高企的財政赤字和潛在的財政整頓、寬松的貨幣政策都將使其結構性經濟基本面并不樂觀，仍不具備大幅走強的條件。

       3）世界石油供應基本滿足需求，但不確定性較大

       從供應來看，由于北海和加拿大油田事故、敘利亞持續動蕩和制裁、尼日利亞和也門的罷工和管道破壞、蘇丹和南蘇丹運輸糾紛等，導致一季度計劃外產量中斷達到75萬桶/日以上。目前損失的產量可能在4月有所恢復，其中包括暫時停產的加拿大和澳大利亞的油田，同時美國產量增長達到40萬桶/日能夠彌補部分損失，預計二季度非OPEC產量增加85萬桶/日，高于一季度34萬桶/日的增量。

       3月，OPEC產量連續11個月增加至3 126萬桶/日的歷史較高水平，其中利比亞增產30萬桶/日至140萬桶/日，接近戰前160萬桶/日的水平，伊拉克、阿聯酋和沙特分別增產15萬桶/日、6萬桶/日和5萬桶/日，沙特產量已達到30年來的高點。目前OPEC占世界供應增長的63.4%。同時，OPEC剩余產能約370萬桶/日，但有效剩余產能僅為282萬桶/日，同比下降約100萬桶/日。

       4）而伊朗受歐美制裁影響，產量下降28萬桶/日，未來往歐盟的出口量可能下降

       80～100萬桶/日，但可能部分轉往亞洲國家，實際產量下降約50萬桶/日。近期已有船期數據顯示，印度和韓國2月大幅增加從伊朗的采購量，中國與伊朗的價格條款糾紛也得到解決。相反，許多歐洲國家煉油商將很難找到與伊朗重質原油相同質量的替代產品。

       OPEC石油剩余產能平均為250萬桶/日，低于2011年的370萬桶/日和2009-2011年的350萬桶/日。剩余產能的下降部分是因為利比亞石油產能還未恢復、新油田的生產能力增加沒有跟上以及現有油田生產能力自然減少。

       前三個月全球石油庫存平均增加了35萬桶，其中1月增加210萬桶，2月下降50萬桶，3月增加14萬桶，僅處于歷史中間水平，顯示世界石油市場并不寬裕的局面。另外，歐洲汽油庫存在駕車季節逐漸到來時有所下降，3月歐洲汽油庫存同比和環比分別下降605萬桶和76萬桶，低于五年平均水平。

       2012年2月美國需求下降使得原油和油品庫存的需求天數提高至58天，為20年來的2月份最高水平。由于汽油價格高企和暖冬季節削減燃料油和取暖油銷量，2011年油品出口量290萬桶/日（2011年7月從凈進口轉變為凈出口），主要出口至拉丁美洲和歐洲。在截至3月30日當周，美國原油庫存連續兩周大幅增加，達到五年區間的高端水平3.624億桶，創下自2011年6月17日當周以來的最高水平，但比2011年同期低473.5萬桶或1.3%。 美國汽油庫存連續七周累計下降1 026.3萬桶后，創下三個月來的最低水平。

       5）投機行為仍將對油價推波助瀾