2012年中國造紙行業(yè)供需態(tài)勢
http://m.hxud.cn 2013-02-21 10:00 中企顧問網(wǎng)
本文導(dǎo)讀：2013年新產(chǎn)能投放將普遍放緩，其中雙膠紙?jiān)鲩L最慢，銅版紙?jiān)鏊亠@著回落，白卡則而臨較大產(chǎn)能壓力。由于市場環(huán)境的不景氣，部分新項(xiàng)目暫停或者延緩建設(shè)，投產(chǎn)節(jié)奏有所放緩。
2010-2012年期間，造紙行業(yè)迎來新項(xiàng)目投產(chǎn)高峰，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱導(dǎo)致行業(yè)總體呈供需失衡局面。根據(jù)了解，盡管行業(yè)供過于求局而未發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，但供需關(guān)系正逐步向好:紙品價(jià)格的持續(xù)下跌導(dǎo)致新產(chǎn)能投放明顯放緩，2012年紙品產(chǎn)景同比增長4.7%，增速同比下滑8.6個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張高峰已過;需求方而，生產(chǎn)廠商的庫存相對高位但去庫存趨勢顯著，下游經(jīng)銷商和印廠仍保持低庫存保守操作，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)逐步回暖將帶動紙品需求底部企穩(wěn)并緩慢回升。
弱勢市場對產(chǎn)業(yè)資本的吸引力下降，造紙行業(yè)固定資產(chǎn)增速大幅放緩。受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，自2009年上半年起，造紙行業(yè)經(jīng)歷了一波景氣周期，利潤率顯著提升，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，導(dǎo)致2011年以來紙價(jià)持續(xù)下跌。在持續(xù)近兩年的弱市環(huán)境下，造紙行業(yè)對資本的吸引力明顯下降。2012年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資額約為2221億元，同比增長15.52%，增速較2011年大幅下滑15.6個(gè)百分點(diǎn)。
2013年新產(chǎn)能投放將普遍放緩，其中雙膠紙?jiān)鲩L最慢，銅版紙?jiān)鏊亠@著回落，白卡則而臨較大產(chǎn)能壓力。由于市場環(huán)境的不景氣，部分新項(xiàng)目暫停或者延緩建設(shè)，投產(chǎn)節(jié)奏有所放緩。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)主要紙種中，銅版紙、雙膠紙、箱板瓦楞紙2013年總產(chǎn)能增速分別為10.5%,5.2%,10.1，較2012年分別回落26.2,3.3,2.0個(gè)百分點(diǎn)。由于博匯、金桂等新產(chǎn)能的投放，預(yù)計(jì)白紙板(含白卡)2013年仍而臨較大的產(chǎn)能壓力，增幅達(dá)36.7%。
紙企債務(wù)壓力逐步減緩。新項(xiàng)目建設(shè)的巨額資本開支使紙企承擔(dān)沉重債務(wù)壓力，2012年前二季度中國A股上市紙企財(cái)務(wù)費(fèi)用支出約為凈利潤的3-6倍。隨著產(chǎn)能投放速度的放緩，紙企負(fù)債規(guī)模基木到達(dá)峰值，各企業(yè)采取股東注資、控制營運(yùn)占款等多種措施減輕財(cái)務(wù)壓力。例如，
太陽紙業(yè)2012年推出定向增發(fā)預(yù)案，大股東擬注入約10億元補(bǔ)充流動資金，如順利完成則有望顯著改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
政策、市場雙重推動落后產(chǎn)能淘汰。造紙行業(yè)將繼續(xù)實(shí)行產(chǎn)業(yè)退出機(jī)制，監(jiān)管層將淘汰落后產(chǎn)能1000萬噸以上作為“十二五”規(guī)劃的約束性指標(biāo)。同時(shí)，根據(jù)調(diào)研了解，在弱勢價(jià)格環(huán)境下，部分中小規(guī)模生產(chǎn)線已虧損，處于停產(chǎn)狀態(tài)。政策、市場兩方而因素預(yù)計(jì)將共同推動加速落后產(chǎn)能的退出，進(jìn)一步緩解造紙產(chǎn)業(yè)的供需矛盾。總體來看，市場長期弱勢導(dǎo)致其對資本的吸引力下降，投資新產(chǎn)能動力不足，同時(shí)原計(jì)劃建設(shè)的項(xiàng)目也有暫緩、推遲情況，行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張頂峰已過，政策、市場雙重力景逼迫落后產(chǎn)能退出。2012年紙品產(chǎn)景增速明顯放緩，全年增長4.65%，增速同比下滑8.59個(gè)百分點(diǎn)，證明了行業(yè)供給正向良性方向發(fā)展。
去庫存趨勢顯著，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激需求
從需求端來看，生產(chǎn)廠商的庫存相對高位但去庫存趨勢顯著，下游經(jīng)銷商和印廠需求有一定回暖，但仍然保持低庫存保守操作。2012年四季度經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2013年將持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回暖將對造紙行業(yè)形成直接帶動，預(yù)計(jì)紙品需求將從底部企穩(wěn)并緩慢回升。
廠商庫存相對高位但部分紙種去庫存趨勢顯著;下游保持低庫存。由于整體需求較為清淡，目前紙企庫存仍然處于相對高位，然而部分紙種已處于較為明顯的去庫存階段:箱板紙自2011年底庫存持續(xù)下降，2012年6月以來穩(wěn)定在1030天左右的合理水平;銅版紙庫存盡管仍處于3540天的較高水平，但較2012年初的3860天的高位已有明顯回落。下游方而，由于供貨充足，目‘需求仍舊較為清淡，中間商及下游印廠備貨熱情不高，均保持低庫存保守操作，多數(shù)紙種低于歷史合理水平。
紙品需求與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，其中箱板/瓦楞紙及銅版紙與宏觀經(jīng)濟(jì)的彈性相對較高。
根據(jù)2004-2012年的紙品產(chǎn)銷景數(shù)據(jù)，紙品需求與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。分紙種來看，我們對主要紙種與宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感性做了定景分析，較低檔次的文化紙，以及用于卷煙、醫(yī)藥以及食品飲料等抗周期性消費(fèi)品的白卡紙對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的敏感性較弱;而以高檔宣傳品為主要下游的銅版紙、幾乎覆蓋所有日用消費(fèi)品的箱板/瓦楞紙則與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。
經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)紙品需求底部企穩(wěn)回升，其中箱板/瓦楞及銅版紙需求將率先回暖。自2012年二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底回升，全年GDP增速達(dá)7.8%累計(jì)增速較二季度提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)中信證券研究部宏觀組預(yù)測，2013年年中之前經(jīng)濟(jì)增速將保持回升趨勢，一季度、二季度GDP同比增速將分別達(dá)到8.1%,8.2%，微觀經(jīng)濟(jì)主體盈利狀況將有所改善;下半年受較高基數(shù)影響，增速略有下滑但仍保持平穩(wěn)，全年增速預(yù)計(jì)略超8%。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回暖將對造紙行業(yè)形成直接帶動，預(yù)計(jì)紙品需求將從底部企穩(wěn)并緩慢回升，其中與宏觀經(jīng)濟(jì)的彈性相對較高的箱板/瓦楞紙及銅版紙有望率先回暖。
固定資產(chǎn)投資及產(chǎn)能增速均顯著放緩
2006-2012年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速顯著下滑(單位:10億元)
主要紙種產(chǎn)能增幅顯著回落
太陽紙業(yè)2012年推出定向增發(fā)預(yù)案，大股東擬注入約10億元補(bǔ)充流動資金，如順利完成則有望顯著改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
上市造紙企業(yè)財(cái)務(wù)壓力較大
2011年底以來紙品產(chǎn)量增速持續(xù)下滑(萬噸)
從需求端來看，生產(chǎn)廠商的庫存相對高位但去庫存趨勢顯著，下游經(jīng)銷商和印廠需求有一定回暖，但仍然保持低庫存保守操作。2012年四季度經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2013年將持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回暖將對造紙行業(yè)形成直接帶動，預(yù)計(jì)紙品需求將從底部企穩(wěn)并緩慢回升。
廠商庫存相對高位但部分紙種去庫存趨勢顯著;下游保持低庫存。由于整體需求較為清淡，目前紙企庫存仍然處于相對高位，然而部分紙種已處于較為明顯的去庫存階段:箱板紙自2011年底庫存持續(xù)下降，2012年6月以來穩(wěn)定在1030天左右的合理水平;銅版紙庫存盡管仍處于3540天的較高水平，但較2012年初的3860天的高位已有明顯回落。下游方而，由于供貨充足，目‘需求仍舊較為清淡，中間商及下游印廠備貨熱情不高，均保持低庫存保守操作，多數(shù)紙種低于歷史合理水平。
上下游分紙種庫存情況一覽表
根據(jù)2004-2012年的紙品產(chǎn)銷景數(shù)據(jù)，紙品需求與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。分紙種來看，我們對主要紙種與宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感性做了定景分析，較低檔次的文化紙，以及用于卷煙、醫(yī)藥以及食品飲料等抗周期性消費(fèi)品的白卡紙對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的敏感性較弱;而以高檔宣傳品為主要下游的銅版紙、幾乎覆蓋所有日用消費(fèi)品的箱板/瓦楞紙則與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。
紙品需求與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)(%)
