2008年第三季度全球大藥廠綜述及未來走勢分析
http://m.hxud.cn 2008-12-01 13:29 中企顧問網(wǎng)
本文導讀：總體上看，全球十大藥廠和兩大生物技術(shù)公司銷售增長和基本盈利都取得了不錯的業(yè)績。除了少數(shù)幾家藥廠因為一次性開銷造成當季虧損外，多數(shù)藥廠保持低速增長，繼續(xù)盈利，并有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，在金融風暴面前顯示很強的抗風險能力。
美國總統(tǒng)大選剛剛結(jié)束之際，恰逢全球制藥企業(yè)第三季度報表公布的高峰期。
過去三個月，金融海嘯，經(jīng)濟滑坡，消費信心的失落，企業(yè)大面積裁員，讓許多行業(yè)深感震動。相對穩(wěn)定的醫(yī)藥行業(yè)，此次也未能幸免華爾街“禍水”所帶來的空前災(zāi)難。
中小企業(yè)首當其沖，那么大型制藥企業(yè)的處境又是如何？大型制藥企業(yè)的業(yè)績在某種程度上決定了醫(yī)療行業(yè)的前景。
讓我們?yōu)g覽近期公布的全球制藥企業(yè)三季度報表，感受一下行業(yè)的脈搏和未來走勢。
從已經(jīng)公布的三季度報表看，各大藥廠的實際銷售額和利潤與許多股票分析師先前預(yù)測的數(shù)據(jù)頗為接近。這是因為，大藥廠給出的財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)一般都比較保守，因而比較有把握實現(xiàn)。另外，大藥廠對自己的利好利差消息不會刻意隱瞞，尤其是影響到公司業(yè)務(wù)和業(yè)績的重大事件，一般都會及時予以公布。與之相對的是，如銀行、保險業(yè)等，喜歡在業(yè)績報表上做些手腳，玩數(shù)字游戲。
總體上看，全球十大藥廠和兩大生物技術(shù)公司銷售增長和基本盈利都取得了不錯的業(yè)績。除了少數(shù)幾家藥廠因為一次性開銷造成當季虧損外，多數(shù)藥廠保持低速增長，繼續(xù)盈利，并有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，在金融風暴面前顯示很強的抗風險能力。
但仔細審視之后不難發(fā)現(xiàn)，素來日子好過的大型制藥企業(yè)，幾乎家家都有難念的經(jīng)，缺乏有賣點的創(chuàng)新藥始終是其最大的心病。
1.成長榜
上榜者：羅氏、安進和基因泰克
上榜理由：生物技術(shù)類龍頭，活力與穩(wěn)健兼?zhèn)?
羅氏整個集團銷售額增長13%。其中藥品（不含Tamiflu部分）的銷售增長17%，診斷業(yè)務(wù)增長20%。占公司70%銷售量的前十大產(chǎn)品銷售額均有30%～80%的增幅。
公司高層對未來信心十足，再度重申先前的預(yù)測，即2008年將保持高端單位數(shù)的業(yè)績增長和高于行業(yè)內(nèi)的年銷售增長幅度。公司收購基因泰克的計劃不變，盡管受到一些阻力，但預(yù)計這項無人競爭的收購戰(zhàn)，最后還是會以基因泰克被羅氏收編而告終。
安進第三季度的銷售利潤猛增至12億美元，比去年增長500%。預(yù)計全年每股盈利將提高到4.45～4.55美元，此前預(yù)估為每股4.25～4.45美元。
基因泰克第三季度報表也引人關(guān)注：產(chǎn)品在美國的銷售額達到24.5億美元，同比增長14%；公司營運收入為34億美元，同比增加17%；每股盈余為0.81美元，同比增長11%。預(yù)計公司今年將保持每股3.40～3.45美元的盈余，略低于先前預(yù)估的每股3.40～3.50美元。部分費用增加是因為設(shè)置員工慰留計劃所開支的股票期權(quán)費用和計提官司費用。
2.成熟榜A
上榜者：強生和雅培
上榜理由：多元化帶來的穩(wěn)步增長
強生業(yè)績大大超出華爾街的預(yù)期。由于沒有一年前7.45億美元那一大筆重組費用，加上OTC產(chǎn)品及醫(yī)療設(shè)備的強勁表現(xiàn)，強生第三季度利潤為33.1億美元，每股盈利1.17美元，同比上升30%。
作為健康產(chǎn)業(yè)中的多元化公司，強生涉獵范圍從避孕藥具、嬰兒護理用品、醫(yī)療設(shè)備到處方藥。第三季度銷售收入為159億美元，同比上升6.3%，其中有3.1%的銷售增長得益于匯率。
盡管強生處方藥業(yè)績平平，但海外消費產(chǎn)品和醫(yī)療設(shè)備銷售明顯增加。隱形眼鏡、肥胖手術(shù)產(chǎn)品、關(guān)節(jié)置換產(chǎn)品和觸摸糖尿病測試系統(tǒng)的較好業(yè)績抵消了不斷下降的支架產(chǎn)品銷售額，使醫(yī)療設(shè)備和診斷設(shè)備的收入增加8.8%，至57億美元。
強生高層對未來新藥開發(fā)信心十足，他們預(yù)計到2010年，強生將尋求7～10個新藥上市，這可視為強生歷史上最具活力的新藥上市頻率。
強生最近困難的經(jīng)濟情況對強生基礎(chǔ)廣泛的業(yè)務(wù)收入僅造成輕微的影響。強生表示，“公司沒有受到次貸危機的影響，仍然隨時能獲得‘非常有吸引力’的商業(yè)票據(jù)，新的信貸額度仍然保持強勁。”強生還將根據(jù)聯(lián)邦政府啟動的針對研發(fā)的特別稅收優(yōu)惠采取相應(yīng)措施，來提高其盈利水平。不過，美元走勢增長可能會減少第四季度的收入。
雅培業(yè)績相當不錯。第三季度每股盈余0.79美元，增長17.9%，超出預(yù)期。全球銷售額增加17.6%，至75億美元，其中包括4.7%的外匯匯率引起的額外銷售成長。公司四大主要產(chǎn)品HUMIRA、TriCor、Niaspan和Kaletra銷售穩(wěn)健，其中HUMIRA今年全球銷售預(yù)計將突破44億美元。公司醫(yī)療器械和診斷產(chǎn)品銷售形勢喜人，增長25%，營養(yǎng)保健品銷售也增加了15%。
雅培提高了2008年全年調(diào)整后的盈余預(yù)測：從每股3.31～3.33美元提高到每股3.24～3.28美元。
公司董事會已經(jīng)授權(quán)新一輪的股票回購計劃。去年，雅培花費30億美元用于分紅和回購股票，估計今年回購方案會超過去年的水平。
3.成熟榜B
上榜者：輝瑞、先靈葆雅和默沙東
上榜理由：成也重磅藥，敗也重磅藥。如何走出降脂藥怪圈？
輝瑞、先靈葆雅和默沙東可謂同病相憐，他們的膽固醇藥物在熱銷多年后，美國市場的銷售額已經(jīng)下降。前三季度，在美國本土，輝瑞立普妥銷售額下降了13%，默沙東/先靈葆雅的Vytorin和Zetia銷售額下降了29%。然而在海外市場，降血脂藥仍然很有賣點。在美國以外，Vytorin和Zetia銷售額增加37%，立普妥銷售額增加16%。輝瑞已經(jīng)認識到，其重磅藥的銷售增長將越來越難，決定調(diào)整方向，尋求其他領(lǐng)域的發(fā)展機會。
輝瑞第三季度銷售收入為120億美元，盈余22.8億美元。僅僅從出增長的數(shù)字看，其利潤同比去年相當可觀：利潤翻了3倍。但是，這種增長并不令人印象深刻，因為一年前，輝瑞正面臨銷售業(yè)績平平而費用猛增的局面。由于輝瑞在2007年第三季度撤回已上市的吸入型胰島素產(chǎn)品時，不得不支付并記錄高達21億美元的費用，造成當時的嚴重虧損。與當時如此糟糕的報表做比較，輝瑞三季度的利潤猛增就不算刺激了。
不過，自從換了CEO以來，輝瑞不斷削減開支，回購股票，同時增大研發(fā)投入和股票分紅，加上其手中的大把現(xiàn)金和良好的現(xiàn)金流，讓許多投資人興趣濃厚，尤其在現(xiàn)在這么糟糕的金融和股市環(huán)境下。
默沙東第三季度銷售額為59億美元，同比下降2%，利潤為10億美元，同比下降28%，每股盈余0.80美元，略高于預(yù)期。
默沙東最近利空不斷。從Vytorin銷售額下滑，到新藥臨床失敗，還有腫瘤疫苗銷售增長不如預(yù)期。但公司管理層對中長期業(yè)績表示樂觀。公司預(yù)計繼續(xù)保持低位單數(shù)年增長，2008年每股盈余在3.28～3.32美元。為進一步節(jié)省開支、改善業(yè)績，默沙東將裁減7200名員工，尤其是削減25%的中層管理者。
先靈葆雅第三季度銷售額為46億美元，同比增長63%，盈余為5.9億美元，下滑21%；前三季度的銷售額為142億美元，盈余為13億美元。藥品銷售增長主要來自Remicade（增長32%，至5.64億美元）和Temodar（增長27%，至2.73億美元）。盡管降血脂產(chǎn)品銷售讓人失望，但歐加農(nóng)的產(chǎn)品對公司業(yè)績頗有貢獻。
4.轉(zhuǎn)型榜A
上榜者：賽諾菲、諾華、葛蘭素、拜耳和阿斯利康
上榜理由：五大歐洲公司正在考慮多元化并購，并朝生物技術(shù)方向發(fā)展。
賽諾菲第三季度凈銷售為68.5億歐元，增長5.5%。疫苗銷售增長幅度大于藥品銷售增長幅度。處方藥方面，抗失眠藥和抗血栓藥頂住了來自仿制藥的競爭壓力，銷售額增長了7%。公司第三季度每股盈余1.47歐元，上漲5.0%；前三季度每股盈余4.24歐元，上漲3.4%；銷售額為205億歐元，同比增長3.8%。
公司新任命來自葛蘭素的CEO，估計在未來幾個月中將有大的重組變動。公司與百時美施貴寶之間的兼并傳說，或隨著百時美施貴寶現(xiàn)金繼續(xù)增加、業(yè)績改良，而被重新提上議程。
諾華藥品銷售增長12%，達到107.5億美元；盈利達到20億美元，增長32%。代文銷售強勁，對公司業(yè)績貢獻多多。公司對2008年的銷售增長預(yù)期由原來的低端單位數(shù)改為中端單位數(shù)增長。公司股價在過去一個月中基本沒有下滑，由于銷售與分紅比較穩(wěn)健，仍然受到投資者的追捧。
公司報表顯示其資產(chǎn)沒有涉及金融衍生性產(chǎn)品，成功躲過這一輪金融風暴的影響。但公司未來的業(yè)務(wù)還是面臨仿制藥的競爭，并且其自身的仿制藥業(yè)務(wù)也面臨競爭而被迫調(diào)低預(yù)期，由原來的中端單數(shù)成長率改為低端單數(shù)成長率。
葛蘭素史克整體業(yè)績表現(xiàn)好于預(yù)期，第三季度實現(xiàn)銷售額96億美元，凈利潤21億美元，每股盈余增加6%，為41美分。公司的銷售繼續(xù)穩(wěn)健增長，尤其是在疫苗、新興市場和OTC產(chǎn)品有不俗表現(xiàn)，部分沖抵了來自仿制藥的負面影響。公司已先后在歐美市場推出10個新產(chǎn)品，將對未來業(yè)績帶來新的成長動力。
公司預(yù)計，在處方藥方面，Advair的銷售將繼續(xù)保持較好的增長，但糖尿病藥Avandia、抗憂郁癥藥Wellbutrin和心血管藥Coreg在未來銷售會進一步下滑。公司打算選擇性收購中小型生物技術(shù)企業(yè)，并在多元化經(jīng)營方面尋求新的機遇。
拜耳藥品銷售額增長3.3%，達到38億歐元，盈利達到10億歐元，增長6.8%。其中，抗癌藥Nexvar表現(xiàn)出色，銷售額增幅達63%。盡管公司其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，但健康產(chǎn)業(yè)和藥品業(yè)務(wù)在美國和亞洲地區(qū)的成長非常穩(wěn)健。
阿斯利康第三季度藥品銷售有不錯的表現(xiàn)，得益于美元和瑞典法郎相對弱勢的外匯匯率。第三季度銷售額77.9億美元，每股盈余1.32美元。預(yù)計全年盈余將從2007年的每股4.66美元增加到每股4.90～5.05美元。主要銷售產(chǎn)品中，增長幅度最大的是降血脂藥，增長28%；哮喘藥Symbicort增長25%。
不過，最近的美元走勢可能對未來的銷售帶來一定影響，公司已經(jīng)宣布要關(guān)閉兩家工廠，并裁減1400名員工，以節(jié)省開支，增加外包來改善未來的業(yè)績。
5.轉(zhuǎn)型榜B
上榜者：禮來和百時美施貴寶
上榜理由：如何保持獨立經(jīng)營？通過并購和特色產(chǎn)品？
禮來第三季度銷售額增長14%，達到52.1億美元。由于第三季度有14.77億美元的額外開支，主要是用于再普樂等的官司費用，使得公司第三季度發(fā)生4.65億美元的虧損，即每股虧損0.43美元，而去年同期盈利9.26億美元（每股盈利0.85美元）。僅此官司費用計提，就讓禮來季報轉(zhuǎn)盈為虧，說明大藥廠官司風險很大。如果不考慮上述這部分開銷和費用，每股盈余將達到1.47美元，同比增長14%。
禮來顯然不甘于以老模式開拓其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。在新上任CEO的帶動下，正在進軍生物醫(yī)藥領(lǐng)域。最明顯的舉措是，10月份宣布出資60億美元收購英克隆公司。雖然這項并購在短期內(nèi)無助于提高銷售業(yè)績，但長期而言有助于公司轉(zhuǎn)型。
百時美施貴寶（BMS）第三季度表現(xiàn)出色，銷售收入為41億美元，利潤猛增至25.8億美元。業(yè)績增長主要來自傷口愈合、高科技的Dressing產(chǎn)品，以及Conva Tec業(yè)務(wù)部門的成長。公司有少量華爾街不良次貸金融產(chǎn)品，已計提部分損失，但不影響整體財務(wù)狀況。
在與禮來爭奪英克隆失手之后，現(xiàn)金充足的施貴寶既有可能另選目標收購，也可能被其他大公司收購。惟有自己做大做強，才能保持自己獨立的可能性。
爭鳴
五大焦點
A 醫(yī)保沖擊
金融危機會使得健康保險公司減少藥品報銷覆蓋率，這對藥廠藥品銷售是有嚴重影響的。此外，金融危機和信貸萎縮可能會影響大藥廠并購交易的欲望，從而影響到行業(yè)內(nèi)的整合與并購。而整合和并購又是大藥廠擴充其新藥產(chǎn)品鏈和抵抗仿制藥競爭的有效手段。不過，由于多數(shù)藥廠現(xiàn)金充足，并且收購對象的市值較前幾個月大幅下跌，從這個角度看，大藥廠的并購欲望仍將繼續(xù)。
B 避風港？
大藥廠的股票屬于防范性股票，然而在過去幾個月里，這些股票還是受到不同程度的沖擊。上個月，IBD藥業(yè)股票整體下滑了11%，只比道瓊指數(shù)和S&P指數(shù)稍好幾個百分點。即使醫(yī)藥行業(yè)的基本面相對健康，亦難指望藥廠股票會在整體下滑的熊市中逆勢而上。但有一點是肯定的，大藥廠的股票不會上演其他行業(yè)股票劇烈的“跳水”。
C 看不到的未來？
雖然大多數(shù)藥廠銷售有不同程度的增加，但基本都是維持單位數(shù)增長，成長性已處于上世紀50年代以來的最低谷。
許多公司的銷售額和盈利增長在一定程度上還借助了藥品提價、公司裁員和資產(chǎn)重組等特定手段，以往通過新藥上市形成的成長動力并不明顯。醫(yī)藥界研發(fā)效率不高，推出新產(chǎn)品速度和數(shù)目遠遠趕不上重磅藥失去專利保護后市場份額的丟失速度，并且這種困局還沒有根本性的解決辦法。
各大藥廠都在積極尋找對策，但真正能讓藥廠改變思路和提高研發(fā)效率的或許是放棄原來的重磅藥開發(fā)情結(jié)，或許FDA審批新藥的新政會促使藥廠改變思路。
D 并購熱度
大藥廠不斷瘦身減肥，一方面是在改變管理的弊病和節(jié)省開支，另一方面恐怕是在為下一輪并購作準備。
中小公司目前IPO之路不暢通，也只有與大藥廠合作或被其并購，才有生存發(fā)展的可能。估計未來將看到更多的中小型企業(yè)并購，但也不排斥大公司之間的強強合作甚至并購。
或許并購可以活躍生物醫(yī)藥資本的流動，但并購本身似乎并不解決研發(fā)效率低的問題，創(chuàng)新的效率還是在于企業(yè)文化和對人的投資與激勵。
E 奧巴馬新政
目前奧巴馬組閣的新一屆美國政府已經(jīng)有了衛(wèi)生部長和FDA局長的候選人，等待國會聽證會確認。藥廠雖然在總統(tǒng)大選期間更多地支持奧巴馬，但對于其上任后的醫(yī)療改革還是心中無底。
奧巴馬的全民保險理念由誰來買單？目前沒人有答案，不管明年形勢如何變化，有一點是可以肯定的，那就是政府的預(yù)算會非常緊張，在衛(wèi)生保健方面的開支只能越來越緊，對藥廠的藥價限制和政府買單的藥品也會更加謹慎。加之經(jīng)濟形勢難以馬上好轉(zhuǎn)，收入減少和失去工作的人數(shù)會增多，這將給藥廠留下更多的陰影。
（王進）
過去三個月，金融海嘯，經(jīng)濟滑坡，消費信心的失落，企業(yè)大面積裁員，讓許多行業(yè)深感震動。相對穩(wěn)定的醫(yī)藥行業(yè)，此次也未能幸免華爾街“禍水”所帶來的空前災(zāi)難。
中小企業(yè)首當其沖，那么大型制藥企業(yè)的處境又是如何？大型制藥企業(yè)的業(yè)績在某種程度上決定了醫(yī)療行業(yè)的前景。
讓我們?yōu)g覽近期公布的全球制藥企業(yè)三季度報表，感受一下行業(yè)的脈搏和未來走勢。
從已經(jīng)公布的三季度報表看，各大藥廠的實際銷售額和利潤與許多股票分析師先前預(yù)測的數(shù)據(jù)頗為接近。這是因為，大藥廠給出的財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)一般都比較保守，因而比較有把握實現(xiàn)。另外，大藥廠對自己的利好利差消息不會刻意隱瞞，尤其是影響到公司業(yè)務(wù)和業(yè)績的重大事件，一般都會及時予以公布。與之相對的是，如銀行、保險業(yè)等，喜歡在業(yè)績報表上做些手腳，玩數(shù)字游戲。
總體上看，全球十大藥廠和兩大生物技術(shù)公司銷售增長和基本盈利都取得了不錯的業(yè)績。除了少數(shù)幾家藥廠因為一次性開銷造成當季虧損外，多數(shù)藥廠保持低速增長，繼續(xù)盈利，并有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，在金融風暴面前顯示很強的抗風險能力。
但仔細審視之后不難發(fā)現(xiàn)，素來日子好過的大型制藥企業(yè)，幾乎家家都有難念的經(jīng)，缺乏有賣點的創(chuàng)新藥始終是其最大的心病。
1.成長榜
上榜者：羅氏、安進和基因泰克
上榜理由：生物技術(shù)類龍頭，活力與穩(wěn)健兼?zhèn)?
羅氏整個集團銷售額增長13%。其中藥品（不含Tamiflu部分）的銷售增長17%，診斷業(yè)務(wù)增長20%。占公司70%銷售量的前十大產(chǎn)品銷售額均有30%～80%的增幅。
公司高層對未來信心十足，再度重申先前的預(yù)測，即2008年將保持高端單位數(shù)的業(yè)績增長和高于行業(yè)內(nèi)的年銷售增長幅度。公司收購基因泰克的計劃不變，盡管受到一些阻力，但預(yù)計這項無人競爭的收購戰(zhàn)，最后還是會以基因泰克被羅氏收編而告終。
安進第三季度的銷售利潤猛增至12億美元，比去年增長500%。預(yù)計全年每股盈利將提高到4.45～4.55美元，此前預(yù)估為每股4.25～4.45美元。
基因泰克第三季度報表也引人關(guān)注：產(chǎn)品在美國的銷售額達到24.5億美元，同比增長14%；公司營運收入為34億美元，同比增加17%；每股盈余為0.81美元，同比增長11%。預(yù)計公司今年將保持每股3.40～3.45美元的盈余，略低于先前預(yù)估的每股3.40～3.50美元。部分費用增加是因為設(shè)置員工慰留計劃所開支的股票期權(quán)費用和計提官司費用。
2.成熟榜A
上榜者：強生和雅培
上榜理由：多元化帶來的穩(wěn)步增長
強生業(yè)績大大超出華爾街的預(yù)期。由于沒有一年前7.45億美元那一大筆重組費用，加上OTC產(chǎn)品及醫(yī)療設(shè)備的強勁表現(xiàn)，強生第三季度利潤為33.1億美元，每股盈利1.17美元，同比上升30%。
作為健康產(chǎn)業(yè)中的多元化公司，強生涉獵范圍從避孕藥具、嬰兒護理用品、醫(yī)療設(shè)備到處方藥。第三季度銷售收入為159億美元，同比上升6.3%，其中有3.1%的銷售增長得益于匯率。
盡管強生處方藥業(yè)績平平，但海外消費產(chǎn)品和醫(yī)療設(shè)備銷售明顯增加。隱形眼鏡、肥胖手術(shù)產(chǎn)品、關(guān)節(jié)置換產(chǎn)品和觸摸糖尿病測試系統(tǒng)的較好業(yè)績抵消了不斷下降的支架產(chǎn)品銷售額，使醫(yī)療設(shè)備和診斷設(shè)備的收入增加8.8%，至57億美元。
強生高層對未來新藥開發(fā)信心十足，他們預(yù)計到2010年，強生將尋求7～10個新藥上市，這可視為強生歷史上最具活力的新藥上市頻率。
強生最近困難的經(jīng)濟情況對強生基礎(chǔ)廣泛的業(yè)務(wù)收入僅造成輕微的影響。強生表示，“公司沒有受到次貸危機的影響，仍然隨時能獲得‘非常有吸引力’的商業(yè)票據(jù)，新的信貸額度仍然保持強勁。”強生還將根據(jù)聯(lián)邦政府啟動的針對研發(fā)的特別稅收優(yōu)惠采取相應(yīng)措施，來提高其盈利水平。不過，美元走勢增長可能會減少第四季度的收入。
雅培業(yè)績相當不錯。第三季度每股盈余0.79美元，增長17.9%，超出預(yù)期。全球銷售額增加17.6%，至75億美元，其中包括4.7%的外匯匯率引起的額外銷售成長。公司四大主要產(chǎn)品HUMIRA、TriCor、Niaspan和Kaletra銷售穩(wěn)健，其中HUMIRA今年全球銷售預(yù)計將突破44億美元。公司醫(yī)療器械和診斷產(chǎn)品銷售形勢喜人，增長25%，營養(yǎng)保健品銷售也增加了15%。
雅培提高了2008年全年調(diào)整后的盈余預(yù)測：從每股3.31～3.33美元提高到每股3.24～3.28美元。
公司董事會已經(jīng)授權(quán)新一輪的股票回購計劃。去年，雅培花費30億美元用于分紅和回購股票，估計今年回購方案會超過去年的水平。
3.成熟榜B
上榜者：輝瑞、先靈葆雅和默沙東
上榜理由：成也重磅藥，敗也重磅藥。如何走出降脂藥怪圈？
輝瑞、先靈葆雅和默沙東可謂同病相憐，他們的膽固醇藥物在熱銷多年后，美國市場的銷售額已經(jīng)下降。前三季度，在美國本土，輝瑞立普妥銷售額下降了13%，默沙東/先靈葆雅的Vytorin和Zetia銷售額下降了29%。然而在海外市場，降血脂藥仍然很有賣點。在美國以外，Vytorin和Zetia銷售額增加37%，立普妥銷售額增加16%。輝瑞已經(jīng)認識到，其重磅藥的銷售增長將越來越難，決定調(diào)整方向，尋求其他領(lǐng)域的發(fā)展機會。
輝瑞第三季度銷售收入為120億美元，盈余22.8億美元。僅僅從出增長的數(shù)字看，其利潤同比去年相當可觀：利潤翻了3倍。但是，這種增長并不令人印象深刻，因為一年前，輝瑞正面臨銷售業(yè)績平平而費用猛增的局面。由于輝瑞在2007年第三季度撤回已上市的吸入型胰島素產(chǎn)品時，不得不支付并記錄高達21億美元的費用，造成當時的嚴重虧損。與當時如此糟糕的報表做比較，輝瑞三季度的利潤猛增就不算刺激了。
不過，自從換了CEO以來，輝瑞不斷削減開支，回購股票，同時增大研發(fā)投入和股票分紅，加上其手中的大把現(xiàn)金和良好的現(xiàn)金流，讓許多投資人興趣濃厚，尤其在現(xiàn)在這么糟糕的金融和股市環(huán)境下。
默沙東第三季度銷售額為59億美元，同比下降2%，利潤為10億美元，同比下降28%，每股盈余0.80美元，略高于預(yù)期。
默沙東最近利空不斷。從Vytorin銷售額下滑，到新藥臨床失敗，還有腫瘤疫苗銷售增長不如預(yù)期。但公司管理層對中長期業(yè)績表示樂觀。公司預(yù)計繼續(xù)保持低位單數(shù)年增長，2008年每股盈余在3.28～3.32美元。為進一步節(jié)省開支、改善業(yè)績，默沙東將裁減7200名員工，尤其是削減25%的中層管理者。
先靈葆雅第三季度銷售額為46億美元，同比增長63%，盈余為5.9億美元，下滑21%；前三季度的銷售額為142億美元，盈余為13億美元。藥品銷售增長主要來自Remicade（增長32%，至5.64億美元）和Temodar（增長27%，至2.73億美元）。盡管降血脂產(chǎn)品銷售讓人失望，但歐加農(nóng)的產(chǎn)品對公司業(yè)績頗有貢獻。
4.轉(zhuǎn)型榜A
上榜者：賽諾菲、諾華、葛蘭素、拜耳和阿斯利康
上榜理由：五大歐洲公司正在考慮多元化并購，并朝生物技術(shù)方向發(fā)展。
賽諾菲第三季度凈銷售為68.5億歐元，增長5.5%。疫苗銷售增長幅度大于藥品銷售增長幅度。處方藥方面，抗失眠藥和抗血栓藥頂住了來自仿制藥的競爭壓力，銷售額增長了7%。公司第三季度每股盈余1.47歐元，上漲5.0%；前三季度每股盈余4.24歐元，上漲3.4%；銷售額為205億歐元，同比增長3.8%。
公司新任命來自葛蘭素的CEO，估計在未來幾個月中將有大的重組變動。公司與百時美施貴寶之間的兼并傳說，或隨著百時美施貴寶現(xiàn)金繼續(xù)增加、業(yè)績改良，而被重新提上議程。
諾華藥品銷售增長12%，達到107.5億美元；盈利達到20億美元，增長32%。代文銷售強勁，對公司業(yè)績貢獻多多。公司對2008年的銷售增長預(yù)期由原來的低端單位數(shù)改為中端單位數(shù)增長。公司股價在過去一個月中基本沒有下滑，由于銷售與分紅比較穩(wěn)健，仍然受到投資者的追捧。
公司報表顯示其資產(chǎn)沒有涉及金融衍生性產(chǎn)品，成功躲過這一輪金融風暴的影響。但公司未來的業(yè)務(wù)還是面臨仿制藥的競爭，并且其自身的仿制藥業(yè)務(wù)也面臨競爭而被迫調(diào)低預(yù)期，由原來的中端單數(shù)成長率改為低端單數(shù)成長率。
葛蘭素史克整體業(yè)績表現(xiàn)好于預(yù)期，第三季度實現(xiàn)銷售額96億美元，凈利潤21億美元，每股盈余增加6%，為41美分。公司的銷售繼續(xù)穩(wěn)健增長，尤其是在疫苗、新興市場和OTC產(chǎn)品有不俗表現(xiàn)，部分沖抵了來自仿制藥的負面影響。公司已先后在歐美市場推出10個新產(chǎn)品，將對未來業(yè)績帶來新的成長動力。
公司預(yù)計，在處方藥方面，Advair的銷售將繼續(xù)保持較好的增長，但糖尿病藥Avandia、抗憂郁癥藥Wellbutrin和心血管藥Coreg在未來銷售會進一步下滑。公司打算選擇性收購中小型生物技術(shù)企業(yè)，并在多元化經(jīng)營方面尋求新的機遇。
拜耳藥品銷售額增長3.3%，達到38億歐元，盈利達到10億歐元，增長6.8%。其中，抗癌藥Nexvar表現(xiàn)出色，銷售額增幅達63%。盡管公司其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，但健康產(chǎn)業(yè)和藥品業(yè)務(wù)在美國和亞洲地區(qū)的成長非常穩(wěn)健。
阿斯利康第三季度藥品銷售有不錯的表現(xiàn)，得益于美元和瑞典法郎相對弱勢的外匯匯率。第三季度銷售額77.9億美元，每股盈余1.32美元。預(yù)計全年盈余將從2007年的每股4.66美元增加到每股4.90～5.05美元。主要銷售產(chǎn)品中，增長幅度最大的是降血脂藥，增長28%；哮喘藥Symbicort增長25%。
不過，最近的美元走勢可能對未來的銷售帶來一定影響，公司已經(jīng)宣布要關(guān)閉兩家工廠，并裁減1400名員工，以節(jié)省開支，增加外包來改善未來的業(yè)績。
5.轉(zhuǎn)型榜B
上榜者：禮來和百時美施貴寶
上榜理由：如何保持獨立經(jīng)營？通過并購和特色產(chǎn)品？
禮來第三季度銷售額增長14%，達到52.1億美元。由于第三季度有14.77億美元的額外開支，主要是用于再普樂等的官司費用，使得公司第三季度發(fā)生4.65億美元的虧損，即每股虧損0.43美元，而去年同期盈利9.26億美元（每股盈利0.85美元）。僅此官司費用計提，就讓禮來季報轉(zhuǎn)盈為虧，說明大藥廠官司風險很大。如果不考慮上述這部分開銷和費用，每股盈余將達到1.47美元，同比增長14%。
禮來顯然不甘于以老模式開拓其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。在新上任CEO的帶動下，正在進軍生物醫(yī)藥領(lǐng)域。最明顯的舉措是，10月份宣布出資60億美元收購英克隆公司。雖然這項并購在短期內(nèi)無助于提高銷售業(yè)績，但長期而言有助于公司轉(zhuǎn)型。
百時美施貴寶（BMS）第三季度表現(xiàn)出色，銷售收入為41億美元，利潤猛增至25.8億美元。業(yè)績增長主要來自傷口愈合、高科技的Dressing產(chǎn)品，以及Conva Tec業(yè)務(wù)部門的成長。公司有少量華爾街不良次貸金融產(chǎn)品，已計提部分損失，但不影響整體財務(wù)狀況。
在與禮來爭奪英克隆失手之后，現(xiàn)金充足的施貴寶既有可能另選目標收購，也可能被其他大公司收購。惟有自己做大做強，才能保持自己獨立的可能性。
爭鳴
五大焦點
A 醫(yī)保沖擊
金融危機會使得健康保險公司減少藥品報銷覆蓋率，這對藥廠藥品銷售是有嚴重影響的。此外，金融危機和信貸萎縮可能會影響大藥廠并購交易的欲望，從而影響到行業(yè)內(nèi)的整合與并購。而整合和并購又是大藥廠擴充其新藥產(chǎn)品鏈和抵抗仿制藥競爭的有效手段。不過，由于多數(shù)藥廠現(xiàn)金充足，并且收購對象的市值較前幾個月大幅下跌，從這個角度看，大藥廠的并購欲望仍將繼續(xù)。
B 避風港？
大藥廠的股票屬于防范性股票，然而在過去幾個月里，這些股票還是受到不同程度的沖擊。上個月，IBD藥業(yè)股票整體下滑了11%，只比道瓊指數(shù)和S&P指數(shù)稍好幾個百分點。即使醫(yī)藥行業(yè)的基本面相對健康，亦難指望藥廠股票會在整體下滑的熊市中逆勢而上。但有一點是肯定的，大藥廠的股票不會上演其他行業(yè)股票劇烈的“跳水”。
C 看不到的未來？
雖然大多數(shù)藥廠銷售有不同程度的增加，但基本都是維持單位數(shù)增長，成長性已處于上世紀50年代以來的最低谷。
許多公司的銷售額和盈利增長在一定程度上還借助了藥品提價、公司裁員和資產(chǎn)重組等特定手段，以往通過新藥上市形成的成長動力并不明顯。醫(yī)藥界研發(fā)效率不高，推出新產(chǎn)品速度和數(shù)目遠遠趕不上重磅藥失去專利保護后市場份額的丟失速度，并且這種困局還沒有根本性的解決辦法。
各大藥廠都在積極尋找對策，但真正能讓藥廠改變思路和提高研發(fā)效率的或許是放棄原來的重磅藥開發(fā)情結(jié)，或許FDA審批新藥的新政會促使藥廠改變思路。
D 并購熱度
大藥廠不斷瘦身減肥，一方面是在改變管理的弊病和節(jié)省開支，另一方面恐怕是在為下一輪并購作準備。
中小公司目前IPO之路不暢通，也只有與大藥廠合作或被其并購，才有生存發(fā)展的可能。估計未來將看到更多的中小型企業(yè)并購，但也不排斥大公司之間的強強合作甚至并購。
或許并購可以活躍生物醫(yī)藥資本的流動，但并購本身似乎并不解決研發(fā)效率低的問題，創(chuàng)新的效率還是在于企業(yè)文化和對人的投資與激勵。
E 奧巴馬新政
目前奧巴馬組閣的新一屆美國政府已經(jīng)有了衛(wèi)生部長和FDA局長的候選人，等待國會聽證會確認。藥廠雖然在總統(tǒng)大選期間更多地支持奧巴馬，但對于其上任后的醫(yī)療改革還是心中無底。
奧巴馬的全民保險理念由誰來買單？目前沒人有答案，不管明年形勢如何變化，有一點是可以肯定的，那就是政府的預(yù)算會非常緊張，在衛(wèi)生保健方面的開支只能越來越緊，對藥廠的藥價限制和政府買單的藥品也會更加謹慎。加之經(jīng)濟形勢難以馬上好轉(zhuǎn)，收入減少和失去工作的人數(shù)會增多，這將給藥廠留下更多的陰影。
（王進）
