2008-2012年鋁市場展望

本文導(dǎo)讀：預(yù)計2007年世界鋁產(chǎn)量同比增長2.5%(不包括中國增長4.5%)，達(dá)到3820萬t，鋁消費量同比可能增長10.5%(中國增長35%，印度增長14%，從而補(bǔ)償了美國增長的放慢)。這樣，致使2007年鋁供應(yīng)過剩約40萬t，

　　緒論

　　盡管美元疲軟，但大多數(shù)基本金屬的價格未對世界二個最大的礦業(yè)企業(yè)——必和必拓集團(tuán)和力拓集團(tuán)可能進(jìn)行的合并做出反應(yīng)。但其他商品情況并非如此，特別是最近傳聞瑞土的兩家公司——Glencore國際公司和Xsfrata公司也可能合并，市場反應(yīng)較大。美國經(jīng)濟(jì)增速放緩的兆頭是制約金屬價格進(jìn)一步上漲的決定性因素。美聯(lián)儲主席貝南克提到美國經(jīng)濟(jì)第四季度可能明顯放緩的講話制約了金屬價格的上揚(yáng)，疲軟的美元和高的商品價格可能導(dǎo)致高通脹。美元跌至新低，也使道瓊斯指數(shù)下跌。

　　2007年8月份，金融市場遭受到信用緊縮的打擊，幾乎徹底蒸發(fā)了銀行間存款市場的流動性，2007年第3季度經(jīng)濟(jì)處于混亂之中。受風(fēng)險轉(zhuǎn)移增加的影響，所有基本金屬價格急劇下跌。美國房地產(chǎn)市場的疲軟和次貸危機(jī)對金屬市場的前景蒙上了陰影。由于受LME庫存量下降以及有關(guān)中國提高汽油、柴油和噴氣發(fā)動機(jī)燃料價格的消息影響，鋁價的走勢強(qiáng)于其他金屬。上述消息將使鋁的生產(chǎn)成本增加和加重能源密集型產(chǎn)業(yè)(如鋁冶煉業(yè))的負(fù)擔(dān)。

　　中國鋁的生產(chǎn)與消費狀況是過去幾年促使鋁價上漲和鋁的運(yùn)行活性差于其他金屬的主要因素。如果到2009年中國成為鋁的凈進(jìn)口國，那么在2009年的某個時間，其他基本金屬價格將先于其他商品反彈，而鋁市場由于巨大的供應(yīng)對鋁價施加的下跌壓力，反彈將會滯后。況且2008年年底美國和世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速會放慢或石油價格可能保持持續(xù)長期的上漲。

　　2007年10～11月，隨著持倉量創(chuàng)歷史新高，預(yù)計在2007年年底基本金屬價格還會上漲。隨著中國需求的增長和南美銅礦山企業(yè)工人的罷工，銅價已達(dá)到9000美元／t，鋁價上漲至2900美元／t，錫價可能觸及歷史高位20000美元／t，2008年上半年大多數(shù)基本金屬價格還可能上漲。

　　預(yù)計2007年世界鋁產(chǎn)量同比增長2.5%(不包括中國增長4.5%)，達(dá)到3820萬t，鋁消費量同比可能增長10.5%(中國增長35%，印度增長14%，從而補(bǔ)償了美國增長的放慢)。這樣，致使2007年鋁供應(yīng)過剩約40萬t，2007年大部分時間LME鋁庫存量持續(xù)增加，11月份的鋁庫存量已從1月份的70萬t增至約91萬t。

　　船舶經(jīng)紀(jì)人和分析家預(yù)測，海運(yùn)的牛市狀況會延續(xù)到2008年第一季度，并預(yù)言，盡管2008年第一季度運(yùn)價可能調(diào)整，但海運(yùn)價格仍將會較高。自2003年以來，海運(yùn)成本已上升五倍。當(dāng)市場波動時，有一條未成文但已被證實的揭示商品價格基本趨勢的可靠的規(guī)則，這就是Barclays所指出的“一旦信貸危機(jī)得以解決，商品價格可能會出現(xiàn)強(qiáng)烈的反彈”。

　　美國經(jīng)濟(jì)增速放緩

　　雖然對2008年的經(jīng)濟(jì)有最新的悲觀預(yù)測，而且2007年最后二個月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行疲軟，但總的來說，2007年美國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況還是良好的。2007年第三季度GDP同比增長3.8%，好于先前預(yù)計的3.1%，第二季度GDP同比增長3.8%。ISM制造業(yè)指數(shù)2007年10月份從9月份的52.0降低到50.9；支付價格指數(shù)(Priees Paid index)10月份從9月份的59.0升到63.0；車輛的銷售量略有下降，10月份從9月份的162萬輛降到160萬輛；10月份美國增加了16.6萬個工作崗位，Thomson公司市場調(diào)研機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾根據(jù)雇員工資表調(diào)研，預(yù)測該月將增加8.5萬個工作崗位，而實際幾乎是預(yù)測的2倍。

　　美聯(lián)儲宣布降低利率后，財政收入增加。當(dāng)產(chǎn)權(quán)市場修整到更高時，暗示市場期盼未來降低利率。2007年9月，美聯(lián)儲意外地將聯(lián)邦資金利率下降50個基點，然而歷史上美國利率與基本金屬價格之間呈現(xiàn)正關(guān)聯(lián)關(guān)系。在利率下降的情況下，基本金屬價格難以推測。過去五年由于經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，利率不斷提高，基本金屬價格快速反彈。現(xiàn)已證實，由于美國信貸危機(jī)和高油價，全球經(jīng)濟(jì)增長放慢，基本金屬價格也將同步下跌，由此得出的結(jié)論是：隨著美國經(jīng)濟(jì)增速放緩和利率的下降，基本金屬通常呈熊態(tài)，在全球大的經(jīng)濟(jì)體(美國、歐洲和日本)經(jīng)濟(jì)增長速度放慢(甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī))時，基本金屬價格的高潮期即將過去，價格又將返至下降期。

　　美國房地產(chǎn)行業(yè)的疲軟無疑會持續(xù)波及美國經(jīng)濟(jì)，此外，2007年11月初消費者的信心下降到墨西哥海灣遭受卡特里娜颶風(fēng)以來的最低水平。根據(jù)美國鋁協(xié)會的調(diào)查，552007年10月的一年內(nèi)美國原鋁產(chǎn)量為2632710t，同比增長17.5%。2007年1～11月美國原鋁產(chǎn)量為2532907t，同比增長11.2%。2007年10月原鋁實際產(chǎn)量為223600t。

　　估計2007年美國鋁需求量與上年持平或低于上年。

　　中國經(jīng)濟(jì)的增長

　　另一方面，中國金屬的產(chǎn)量和消費量的增長，使世界不再僅依靠美國和西方的經(jīng)濟(jì)狀況來展望金屬價格。中國金屬產(chǎn)量和消費量的波動又可能改變金屬或商品價格的走勢。2007年中國GDP5曾速約為11%。由于受能源價格上漲和全球經(jīng)濟(jì)放慢的影響，從2009年開始中國經(jīng)濟(jì)的增速可能會慢一些。

　　據(jù)路透社2007年11月初的報道，中國分管工業(yè)的政府官員和分析師預(yù)測，2007年中國原鋁產(chǎn)量可能增長37%，達(dá)到1260萬t，消費量上升至1125萬t。到2007年末，預(yù)計中國原鋁年產(chǎn)能為1600萬t，占全球年產(chǎn)能的40%。盡管當(dāng)局通過提高稅率以降低廠商的積極性。

　　從2007年7月1日中國取消了鋁棒和鋁條13%增值稅退稅和81l%的出口退稅后，11月又取消了原鋁的出口退稅并將投標(biāo)中的出口稅從5%提高到15%，以抑制高污染產(chǎn)品的出口和控制國家巨大的貿(mào)易順差。自2002年以來，中國年出口鋁量平均已超過100萬t，這有助于彌補(bǔ)全球鋁供應(yīng)的缺口。

　　2007年9月18日，鋁價下降到當(dāng)年的新低2316.5美元／t，這似乎可肯定2008年鋁的年均價將低于2007年。這一預(yù)測的主要依據(jù)是美國經(jīng)濟(jì)增速放緩以及鋁產(chǎn)能的迅速擴(kuò)大(這不僅發(fā)生在中國，同時還發(fā)生在世界其他地區(qū)，如俄羅斯、冰島、美國和南非等)。然而，隨著中國發(fā)改委公布打算2008年完全終止對鋁行業(yè)能源價格補(bǔ)貼，這將使整個行業(yè)迅速發(fā)生變化。若中國當(dāng)局堅持這樣做的話，就意味著2008年后中國將成為鋁的凈進(jìn)口國。

　　雖然中國鋁工業(yè)所用電價在世界中屬最高，但至今鋁工業(yè)享受政府補(bǔ)貼高至50%(每度補(bǔ)貼2.9～3.9歐分)。中國政府試圖限制對耗能較大產(chǎn)業(yè)的盲目投資。由此可得出結(jié)論，今后二年中國不會重復(fù)2007年供應(yīng)量增長約37%的情況，而更可能重復(fù)需求增長超過30%。

　　氧化鋁價格和鋁價受鋁土礦成本上升得以支撐

　　因預(yù)計市場上沒有開發(fā)新的大項目，今后幾個月氧化鋁價格很可能維持在現(xiàn)有價格(350美元／t)附近。一方面，2007年中國鋁產(chǎn)量的巨大增長(同比增長40%以上，達(dá)到2000萬t)限制了鋁價的上漲；另一方面，生產(chǎn)成本的不斷增加(特別是鋁土礦價格的上漲)又將阻止2008年鋁價的大幅下跌。2008年亞洲(主要是中國)鋁土礦的價格預(yù)計會再漲30%(2006年上漲28%，2007年1～11月上漲了14%)，印尼鋁土礦供應(yīng)量的減少(約70%賣給中國)可能使中國氧化鋁產(chǎn)量下降，這又會對2008年氧化鋁價格和鋁價構(gòu)成額外的支撐。

　　鋁價長期看漲

　　盡管預(yù)計2008年美國經(jīng)濟(jì)的增速將放慢，且近幾個月悲觀氣氛越來越濃，但美國經(jīng)濟(jì)仍可能有適度的增長。然而，分析家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常告誡我們，瘦弱的經(jīng)濟(jì)會阻止投資者向金屬行業(yè)投資，特別是當(dāng)貴金屬和石油價格暴漲時。盡管如此，2008年大部分時間里美國經(jīng)濟(jì)似乎仍繼續(xù)保持增長(雖然有時上升有時下降)，預(yù)計2009年經(jīng)濟(jì)增幅會大大放慢，2010年底將會反彈。

　　這二年基本金屬價格與目前價格相比可能會有較大的下跌空間，不管期間中國是基本金屬的凈進(jìn)口國還是凈出口國，這是因為美國經(jīng)濟(jì)放慢對世界其他大的經(jīng)濟(jì)體(包括亞洲和中國)有負(fù)面的影響。這幾年的情況表明，中國會不顧成本，生產(chǎn)出足夠量的金屬產(chǎn)品，來滿足自己的需求和發(fā)展要求。

　　過去幾年的經(jīng)驗表明，當(dāng)有二種或三種基本金屬價格運(yùn)行情況良好時，通常會推動其他金屬價格走高。

　　最近一些分析家甚至預(yù)測，今后幾年鋁的平均價在3000美元／t左右，長期看鋁價會更高。這與早期預(yù)測的長期價在2000美元／t，差別甚大。本文作者認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增速的放慢和供應(yīng)量的大幅增加，在2011年鋁價反彈上升前的2009年和(或)2010年鋁價將會下跌，但不排除2015年鋁價會重復(fù)前二年“銅價大漲的神話”，達(dá)到5000美元／t甚至更高。

　　一些分析師(USB，Barclays Capital)預(yù)計2008年的鋁價會高于2007年，預(yù)計2008年中國鋁需求量會抵消甚至超過世界上其他地區(qū)鋁需求的降低量。作者認(rèn)為更確切的預(yù)測是需求的增加(特別是中國和印度)，世界范圍內(nèi)汽車工業(yè)和建筑行業(yè)消費量的增加會導(dǎo)致2011年后鋁價創(chuàng)歷史新高，進(jìn)入下一個高價周期，具體預(yù)測數(shù)值見圖1。

　　結(jié)論

　　2008年鋁價的走勢是難以確定：目前沒有人能十分明確指出到2008年底將會發(fā)生什么樣的情況。這也是世界最著名的一些銀行和市場研究機(jī)構(gòu)推遲價格走勢預(yù)測的原因。除美國經(jīng)濟(jì)狀況外，鋁價在很大程度上還取決于中國的發(fā)展以及中國政府做出取消鋁冶煉廠電價補(bǔ)貼的決心。過去的經(jīng)驗表明，這些決定效果有限，況且政府可能會對個別冶煉廠選擇性地實施，例如中國鋁業(yè)公司(Chalco)就可能會不實施從而受益。

　　在高油價和通脹產(chǎn)生了一系列的危害。在挫傷消費者的信心前，至少今后二個季度美國經(jīng)濟(jì)的各種參數(shù)將對市場發(fā)出各種各樣的信號。美國經(jīng)濟(jì)的放慢將影響世界各地的所有商品市場，即使中國2009年和2010年也將不可能完全不受影響。這期間一些金屬可能仍將短缺，尤其是銅和鎳，但鉛和錫受影響將會小一點；同時，惡化的市場環(huán)境會使金屬價格走低。

　　2008年上半年金屬和商品價格極有可能上漲，2008年底或2009年初市場不得不為此付出代價，從而結(jié)束近期的漲價周期。

　　2006年鋁供應(yīng)缺口為26萬t，鋁平均價為2570美元／t。2007年鋁供應(yīng)過剩40t，鋁平均價約為2670美元／t。這個矛盾的市場暗示2007年的供過于求將影響2008年的鋁價，估計2008年鋁的平均價在2500～2570美元／t之間。

　　新的大型鋁開發(fā)項目(特別是在亞洲、俄羅斯和海灣國家)投產(chǎn)時會對鋁價產(chǎn)生進(jìn)一步下降的壓力，許多成本高的冶煉廠會遭受到打擊。期間這些冶煉廠可能會關(guān)閉，以防鋁價進(jìn)一步下跌。鋁生產(chǎn)成本自2002年的低點以來，已上升了50%，由于勞力、能源和原料成本的提高，生產(chǎn)成本也將進(jìn)一步提高。

　　下一個漲價周期可能于2015年或2016年達(dá)到頂峰，它可能比上一個漲價周期更強(qiáng)和更久，金屬價格會創(chuàng)歷史新高。

　　從長期看今后十年，除一年或二年外鋁價的前景是光明的。